20210425-西南证券-天顺风能-002531.SZ-公司业绩持续高增_叶片业务表现亮眼_7页_1mb

公司业绩总结与分析

核心内容

天顺风能（苏州）股份有限公司（以下简称“公司”）在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长态势，尤其在叶片业务领域表现突出。公司作为国内风塔行业的龙头企业，持续进行产能扩张，同时积极拓展叶片业务，为公司带来新的业绩增长点。

2021年一季度业绩亮点

• 营业收入：13.9亿元，同比增长 63.46%
• 归母净利润：4.97亿元，同比增长 273.78%
• 扣非归母净利润：2.75亿元，同比增长 179.57%
• EPS：0.28元，略超预期

业绩增长主要得益于公司获得超2亿元的投资收益。

2020年业务表现

• 风塔业务：实现营收50.53亿元，同比增长 11.23%；产量62.08万吨，同比增长 22.80%；销量59.03万吨，同比增长 16.52%
• 叶片业务：实现营收21.61亿元，同比增长 187.50%；销量3201片，同比增长 343.97%
• 风电场业务：实现营收7.10亿元，同比增长 15.03%

2020年公司整体营收达80.51亿元，同比增长 34.94%，归母净利润达10.50亿元，同比增长 40.60%，综合毛利率为 23.49%，略有下降。

主要观点

业务增长驱动因素

1. 风塔业务稳健增长：公司持续在三北地区布局产能，2020年11月内蒙古新塔筒生产基地完工，为未来产能扩张奠定基础。
2. 叶片业务放量显著：2020年常熟叶片二期工程完工并投产，河南叶片基地预计2021年正式投产，推动叶片销量大幅增长，实现营收新高。
3. 风电抢装效应：受国家补贴政策退出影响，海上风电抢装行情带动公司风电场业务增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入将分别达到105.77亿元、131.29亿元、151.91亿元，复合增长率约为 30.58%。
• 归母净利润：预计分别为15.10亿元、16.48亿元、18.78亿元，复合增长率约为 43.91%。
• 每股收益（EPS）：预计2021年为0.84元，2022年为0.91元，2023年为1.04元。
• 估值：公司2021年PE为13倍，目标价为10.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

1. 风电订单需求下降：若风电市场需求不及预期，可能影响公司产能利用率。
2. 钢材价格上涨：钢材作为主要原材料，价格波动可能侵蚀公司利润。

关键信息

财务指标

业务收入及毛利率预测

营运与财务指标

结论

天顺风能凭借风塔和叶片业务的双重驱动，实现业绩的持续高增长，尤其在叶片业务方面表现突出。公司未来三年的营收与利润预计仍将保持增长，尤其在2021年，随着河南叶片基地投产及海上风电抢装效应，公司有望进一步提升市场份额。然而，公司仍需警惕风电订单需求下降及钢材价格波动对盈利能力的影响。基于其行业地位和增长潜力，西南证券给予公司“买入”评级。