20250820-浦银国际证券-归创通桥-02190.HK-1H25净利增长强劲_海外业务有望逐步成为推动业绩及股价的重要因素_9页_948kb

归创通桥（2190.HK）1H25业绩分析及投资展望

核心观点

• 浦银国际研究报告维持“买入”评级，目标价提升至30.0港元，强调公司业绩超预期和海外扩张潜力。
• 公司1H25营收同比增长32%，归母净利润同比大增76%，毛利率基本持平，费用率显著改善。

业绩亮点

• 神经介入（占63%收入）与外周介入（占37%收入）业务均实现双位数增长，核心成熟产品与新产品贡献强劲。
• 集采影响下，公司毛利率保持稳定，且受益于规模效应，净利增长明显好于预期。

海外拓展展望

• 尽管1H25海外收入增速受订单结算影响有所放缓，全年增速仍达75%。公司计划通过内生增长与并购，提升海外收入占比至20%-30%。
• 国内集采风险逐步出清，未来增长能见度提高。公司50款产品获批，其中47款纳入集采，集采压力趋于缓和。

估值与预期

• 浦银国际预测公司2024-2027年收入CAGR达31%，归母净利润CAGR达60%，对应2026年30倍市盈率。
• 公司估值处于行业较高水平，海外扩张与产品管线丰富是核心催化剂。

投资风险

• 集采影响超预期、海外拓展不及预期、手术渗透率与器械国产化率提升缓慢。

关键数据

• 1H25：收入4.8亿元，毛利率71.2%，归母净利1.2亿元。
• 目标价30.0港元，当前股价23.7港元。
• 维持“买入”评级，潜在涨幅26.7%。