20250821-华安证券-归创通桥-02190.HK-政策拐点已至_利润增速超预期_迎来戴维斯双击_4页_438kb

归创通桥公司点评总结

核心观点： 公司发布2025年中期业绩，收入与利润均显著增长，运营效率提升，集采中标表现优异，未来发展前景良好。维持“买入”评级。

业绩表现：

• 2025年上半年实现营业收入4.82亿元（同比增长31.7%），毛利3.43亿元，毛利率71.2%；
• 未经调整盈利增长76.0%至1.21亿元，经调整盈利增长68.1%至1.31亿元；
• 营运效率改善：销售及分销费用率下降4.2个百分点，研发费用率下降2.5个百分点。

产品与市场：

• 双轮驱动增长： 神经介入产品收入占比63.3%，外周介入产品收入占比提升至36.6%；
• 集采中标： 在多轮集采中表现优异，如2024年外周支架国采中斩获静脉支架独家适应证；
• 国际化布局扩大： 产品覆盖7个全球TOP10市场，25H1海外销售收入同比增长36.8%。

政策支持与前景：

• 国家出台多项支持高端医疗器械创新的政策，优化集采规则，鼓励创新；
• 部分产品列入国家医保目录，集采逐步温和化，利好公司拓展市场。

未来展望：

• 预计2025-2027年营业收入分别为10.59亿、13.90亿、17.48亿元，增长率分别为35%、31%、26%；
• 归母净利润分别为2.00亿、3.03亿、4.63亿元，同比增长99%、52%、53%；
• 市盈率逐期下降，对应估值逐步提升。

分析师建议：

• 维持“买入”评级，目标市盈率逐步降低，反应市场信心增强。