20240821-浦银国际证券-归创通桥-B-02190.HK-1H24业绩亮眼_首次实现IFRS及经调整口径全面盈利_9页_1mb

归创通桥（2190HK）分析总结

1 公司业绩与估值

归创通桥在2024年上半年实现收入同比增长59%，首次在IFRS及经调整口径下实现全面盈利，业绩表现亮眼。尽管受集采降价影响毛利率下滑29个百分点至71.3%，但通过经营效率提升，预计2026年核心营业利润率将达15%。浦银国际维持“买入”评级，目标价从156港元上调至164港元，对应2025年EPS 45倍估值。

2 产品管线与市场表现

• 神经介入：上半年收入增长47%，核心产品如“蛟龙”取栓支架、银蛇颅内支持导管位列市场前列；二代产品及重磅新品获批，将进一步提升市占率。
• 外周介入：收入增长88%，UltraFreeDCB、ZenFlow系列球囊等产品放量强劲；Avinger管线已提交国内上市申请。

3 风险与投资展望

面临集采政策扩大化导致毛利率压力、市场渗透率提升不及预期等风险。相比同行先健科技、微创脑科学、沛嘉医疗等，公司在研发管线拓展和适应症覆盖方面具特色，估值虽合理但需关注长期增长可持续性。短期内业绩有望保持高增长，资金关注度较高。