20240322-浦银国际证券-归创通桥-B-02190.HK-2023年收入增速略超预期_密网支架有望年内获批_8页_1mb

归创通桥研究报告总结

公司概况：浦银国际研究公司分析归创通桥（2190HK），一家从事神经介入和外周介入医疗器械的公司，关注其产品管线和市场表现。

业绩表现：2023年公司收入同比增长58%至53亿元，略超市场预期；经调整净利首次实现盈利，毛利率因集采降价下滑但仍有望通过规模效应和效率提升在2025年达到约14%的净利率。

关键产品发展：神经介入业务收入增长64%至38亿元，核心产品如取栓支架和颅内支持导管市占率高；密网支架计划年内获批，计划成为增长新引擎。外周介入业务收入增长44%至15亿元，与Avinger战略合作，预计2025年有新产品获批，贡献收入。

投资评级：浦银国际维持“买入”评级，目标价160港元，预计2024年收入增长43%达76亿元，3年CAGR为38%；基于65倍2024年EPS估值。

投资风险：集采影响可能更大，市场渗透率和国产化率提升缓慢，核心产品销售不及预期是主要风险。

其他：公司产品管线丰富，神经介入和外周介入领域均有重大产品获批或开发计划。