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新债定价报告总结——备受青睐的乐普医疗

核心内容概述

本报告总结了2017年10月10日兴业研究对当日发行的新债进行的分析，涵盖了61只新债，其中包括6只城投债和55只产业债。报告分析了新债的发行结果、参考收益率、发行利率及偏差，并对部分重点债券进行了详细资质分析和评分。

主要观点

1. 发行结果回顾

• 17闽能源SCP006：被判定为高估券，发行利率低于参考收益率。
• 17乐普MTN001：被判定为低估券，最终发行利率高于参考收益率，市场对乐普医疗的资质较为认可。

2. 新债研究结果总览（一）

• 本日共覆盖61只新债，其中城投债6只，产业债55只。
• 发行日分布：T+1日17只，T+2日6只，T+3日及以上38只。
• 参考收益率：通过参考曲线（中债收益率曲线）加上参考利差得出。
• 主要债券分析：
  • 17洪山城投债02：参考收益率5.7261%，发行日为2017-10-11，发行规模3亿元，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 17深投控MTN002：参考收益率4.7251%，发行日为2017-10-11，发行规模20亿元，兴业评分2-/2-，稳定。
  • 17乐普MTN001：参考收益率5.01%，发行利率5.35%，偏差34BP，市场认可度高。

3. 新债研究结果总览（二）

• 本日共覆盖61只新债，与总览（一）相同。
• 主要债券分析：
  • 17三星MTN001：参考收益率6.4749%，发行日为2017-10-11，发行规模5亿元，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 17中建材03：参考收益率5.55%，发行日为2017-10-12，发行规模未公布，兴业评分3-/4+，稳定。
  • 17中建材04：参考收益率5.75%，发行日为2017-10-12，发行规模未公布，兴业评分3-/4+，稳定。
  • 17华业CP001：参考收益率7.3811%，发行日为2017-10-12，发行规模5亿元，兴业评分4-/4-，稳定。
  • 17寿县债：参考收益率6.3761%，发行日为2017-10-12，发行规模10亿元，兴业评分4-/4，稳定。

4. 新债研究结果总览（三）

• 本日共覆盖61只新债，与总览（一）和（二）相同。
• 主要债券分析：
  • 17新天SCP001：参考收益率4.633128%，发行日为2017-10-11，发行规模5亿元，兴业评分3-/3-，稳定。
  • 17华能集MTN002：参考收益率4.6164%，发行日为2017-10-11，发行规模20亿元，兴业评分2/2，稳定。
  • 17蒙中电CP001：参考收益率4.9453%，发行日为2017-10-11，发行规模5亿元，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 17烟台港CP002：参考收益率5.0453%，发行日为2017-10-11，发行规模7亿元，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 17珠江投管SCP003：参考收益率6.551528%，发行日为2017-10-11，发行规模4亿元，兴业评分4+/4+，稳定。
  • 17首钢SCP012：参考收益率4.737%，发行日为2017-10-11，发行规模15亿元，兴业评分3-/3-，稳定。

关键信息

1. 参考收益率计算方式

• 参考收益率 = 对应期限的中债收益率曲线 + 参考利差。

2. 债券偏差分析

• 17闽能源SCP006：发行利率低于参考收益率，偏差为-23BP。
• 17乐普MTN001：发行利率高于参考收益率，偏差为+34BP。

3. 重点债券分析

17乐普MTN001

• 公司背景：乐普医疗是主管心血管治疗器械及药品的上市民企，在支架细分市场处于领先地位，市场占有率较高，未来有望继续提升。
• 财务状况：药品板块快速增长，显著提升盈利能力，资产负债率低于行业平均水平。
• 发行结果：市场认可度高，机构参与热情强，未因民企性质而降低参与度。

17洪山城投债02

• 公司背景：武汉洪山城市建设投资有限公司，为地方国有企业，由洪山区国资公司控股。
• 财务状况：2016年综合财力120.19亿元，一般预算收入增长快，但政府性基金收入波动下降，财政自给能力一般。
• 资质分析：公司是洪山区城市基础设施投资建设的重要主体，资质较好。

17深投控MTN002

• 公司背景：深圳市投资控股有限公司，为地方国有企业，由深圳国资委全资控股。
• 财务状况：公司为深圳国资委下属企业，经营状况良好，银行授信充足，无对外担保。
• 资质分析：公司是核心央企，具备较强政策支持，抗风险能力强。

17三星MTN001

• 公司背景：山东三星集团有限公司，为民营企业，主要业务为玉米深加工和铝镁合金型材。
• 财务状况：公司盈利较好，但面临行业竞争和外部担保风险。
• 资质分析：公司为国内玉米油龙头，但面临一定的市场风险。

17华业CP001

• 公司背景：北京华业资本控股股份有限公司，为外资企业，涉足房地产、医疗、金融投资等业务。
• 财务状况：公司盈利依赖投资收益，债务负担尚可。
• 资质分析：公司经营不确定性高，需关注其投资收益的稳定性。

17寿县债

• 公司背景：寿县国有资产投资运营（集团）有限公司，为地方国有企业，由寿县国资委控股。
• 财务状况：公司财政自给程度一般，但政府债务率较低。
• 资质分析：公司是寿县唯一公开发债的政府融资平台，存在一定的资本支出压力。

17新天SCP001

• 公司背景：新天绿色能源股份有限公司，为地方国有企业，主要从事风电和天然气分销。
• 财务状况：公司盈利能力良好，债务结构匹配度高。
• 资质分析：公司是河北地区最大的天然气分销商，业务稳定。

17华能集MTN002

• 公司背景：中国华能集团公司，为中央国有企业，属于五大发电集团之首。
• 财务状况：公司资产负债率低，银行授信充足。
• 资质分析：公司具备较强盈利能力，抗周期能力强。

17蒙中电CP001

• 公司背景：内蒙古中电物流路港有限责任公司，为中央国有企业，控股股东为国家电投集团物流有限责任公司。
• 财务状况：公司资产负债率持续下滑，但煤炭销售板块盈利能力较差。
• 资质分析：公司未来资本支出压力不大，银行授信充足。

17烟台港CP002

• 公司背景：烟台港集团有限公司，为地方国有企业，是烟台市国资委全资子公司。
• 财务状况：公司营收增长，但盈利能力下滑。
• 资质分析：公司资本支出压力较大，但银行授信充足，整体偿债能力尚可。

17珠江投管SCP003

• 公司背景：广东珠江投资管理集团有限公司，为民营企业，主营电力和电煤。
• 财务状况：公司投资收益占营业利润比重高，但受限资产较多。
• 资质分析：公司盈利能力高于行业平均水平，但受限资产影响流动性。

17首钢SCP012

• 公司背景：首钢集团有限公司，为地方国有企业，由北京市国资委控股。
• 财务状况：公司负债率较高，但抗风险能力较强。
• 资质分析：公司虽有较高负债率，但违约风险较低，依托优质资产。

总体趋势

• 多数产业债参考收益率与实际发行利率接近，表明市场对这些债券的定价较为理性。
• 城投债普遍受到地方政府支持，具备一定的信用保障。
• 部分债券存在较高的或有风险，需关注担保方的偿债能力和行业前景。