新债定价报告_房地产税改革知多少__31页_2mb

报告摘要

新债定价报告总结（20180115）

核心内容概述

本报告为2018年1月15日发行的新债定价分析，涵盖72只新债，其中城投债4只，产业债68只。报告分析了新债的发行结果与研究结果，包括发行利率、参考收益率、利差、兴业评分及资质分析等内容。此外，报告还提到VIP版报告可提供非WIND渠道新债资质分析和定制化新债池服务。

一、新债发行结果回顾

发行结果：
- 3只新债发行利率符合预期。
- 2只新债发行利率明显高估。
- 3只新债取消发行。
具体数据：
- 18信达SCP001：发行利率5.40%，偏差-71BP。
- 18顾家01：发行利率7.30%，偏差-33BP。
- 18鸿达兴业MTN001：发行利率7.00%，偏差-2BP。
- 18北大荒CP001：发行利率5.53%，偏差+7BP。
- 18苏国信SCP001：发行利率4.45%，偏差+6BP。
- 其他未发行债券信息未提供。

二、新债研究结果总览

（一）WIND渠道研究结果

发行日分布：
- T+1日发行：15只。
- T+2日发行：5只。
- T+3日及以上发行：52只。
代表债券：
- 18湘投MTN001：参考收益率6.04%，利差-75BP，兴业评分4+/4+，稳定。
- 18晋煤GN001：参考收益率6.04%，利差-75BP，兴业评分4+/4+，稳定。
- 18津城建MTN001：参考收益率5.79%，利差+29BP，兴业评分3/3，稳定。
- 18云建投MTN001：参考收益率6.94%，利差+15BP，兴业评分4+/4，稳定。
- 18悦达MTN001：参考收益率6.84%，利差-180BP，兴业评分4/4，负面。

（二）非WIND渠道研究结果

发行日分布：
- 2018年1月发行：22只。
- 2018年1月中下旬及以后发行：50只。
代表债券：
- 18大唐新能SCP001：参考收益率5.12%，利差+12BP，兴业评分3/3，稳定。
- 18南航01：参考收益率5.63%，利差+33BP，兴业评分2-/2-，稳定。
- 18津航空MTN001：参考收益率7.24%，利差+45BP，兴业评分4+/4，稳定。
- 18电建地产MTN001：参考收益率6.04%，利差-75BP，兴业评分4+/4+，稳定。
- 18物美01：参考收益率6.20%，利差-29BP，兴业评分4+/4+，负面。

（三）非WIND渠道研究结果（续）

代表债券：
- 18营口港CP001：参考收益率5.92%，利差-41BP，兴业评分4+/4+，稳定。
- 18辽成大MTN001：参考收益率5.99%，利差+21BP，兴业评分3-/3-，稳定。
- 18交通SCP001：参考收益率4.61%，利差-5BP，兴业评分2-/2-，稳定。
- 18陕煤化SCP001：参考收益率5.25%，利差-13BP，兴业评分3-/3-，稳定。
- 18普洛斯洛华01：参考收益率5.73%，利差-10BP，兴业评分3/3，稳定。
- 18联想01：参考收益率5.47%，利差+4BP，兴业评分2/2，稳定。
- 18新天绿色01：参考收益率6.56%，利差+64BP，兴业评分3-/4+，稳定。
- 18诚通债01A：参考收益率5.42%，利差-14BP，兴业评分3/3，稳定。

（四）非WIND渠道研究结果（续）

代表债券：
- 18诚通债01B：参考收益率5.57%，利差-13BP，兴业评分3/3，稳定。
- 18诚通债01C：参考收益率5.57%，利差-13BP，兴业评分3/3，稳定。
- 18联通01A：参考收益率5.63%，利差+33BP，兴业评分2/2-，稳定。
- 18中核建01：参考收益率5.42%，利差-14BP，兴业评分3/3，负面。
- 18中核建02：参考收益率5.57%，利差-13BP，兴业评分3/3，负面。
- 18木林森MTN001：参考收益率6.07%，利差-26BP，兴业评分4+/4+，稳定。

（五）非WIND渠道研究结果（续）

代表债券：
- 18金鸿01：参考收益率7.19%，利差+40BP，兴业评分4+/4，稳定。
- 18中盐MTN001：参考收益率6.44%，利差+66BP，兴业评分3-/4+，稳定。
- 18亨通CP001：参考收益率6.17%，利差-16BP，兴业评分4+/4+，稳定。
- 18乐普SCP001：参考收益率5.45%，利差+8BP，兴业评分3-/3-，稳定。
- 18华电江苏SCP001：参考收益率5.22%，利差0BP，兴业评分3-/3-，稳定。
- 18京煤MTN001A：参考收益率6.84%，利差+5BP，兴业评分4+/4，稳定。
- 18京煤MTN001B：参考收益率7.06%，利差+12BP，兴业评分4+/4，稳定。
- 18华侨城SCP001：参考收益率4.84%，利差-5BP，兴业评分2/2，稳定。
- 18华润置地SCP001：参考收益率4.95%，利差+6BP，兴业评分2-/2-，稳定。
- 18浙小商MTN001：参考收益率6.24%，利差-55BP，兴业评分4+/4+，稳定。
- 18蓝光MTN001：参考收益率7.14%，利差+35BP，兴业评分4+/4，稳定。
- 18誉衡药业MTN001：参考收益率6.99%，利差+20BP，兴业评分4+/4，稳定。

三、主要观点与关键信息

1. 发行利率与预期偏差

多数新债发行利率与参考收益率接近，但部分存在明显偏差。
2只新债利率高估，3只取消发行，显示市场对部分债券的定价存在分歧或风险担忧。

2. 行业与发行人分析

城投债：主要由地方国资委控股，融资平台债务规模较大，但外部支持力度强，流动性较好。
产业债：涵盖多个行业，如公用事业、煤炭、建筑装饰等，部分企业盈利能力较弱，存在现金流风险。
房地产行业：部分企业如“蓝光”“华润置地”“浙小商”等，发行利率相对较高，反映市场对其风险的担忧。

3. 兴业评分与展望

多数债券获得“4+/4+”或“4+/4”评分，稳定展望。
部分债券如“悦达MTN001”“物美01”获得负面展望，反映其盈利能力和偿债能力较弱。

4. 参考收益率与利差

参考收益率基于中债收益率曲线和参考利差计算。
利差显示了市场对债券风险的评估，负利差表示市场对债券风险的溢价较高。

5. 资质分析

湖南湘投：业务多元化，主要盈利来自电力和金融板块，但存在水域来水波动和代偿风险。
山西晋煤：煤炭行业龙头，但面临产能关闭和监管影响，盈利能力受压。
天津城建：债务负担较重，但政府支持力度大，融资环境较好。
云南建投：区域竞争优势明显，但盈利能力弱，经营现金流不佳。
江苏悦达：主业持续亏损，非主业盈利不稳定，存在较大经营压力。
保利久联：民爆行业龙头，但盈利能力下滑，需关注现金流管理。
江苏国信：资产规模大，融资渠道畅通，但盈利能力依赖能源和金融板块。

四、数据来源

WIND
各主承销商
兴业研究

五、总结

本次新债发行中，3只新债利率符合预期，2只高估，3只取消发行，显示市场对部分债券的风险认知较高。城投债多由地方国资委控股，具备一定政府支持，但债务负担较重；产业债涵盖多个行业，部分企业盈利能力和偿债能力较弱，需关注其经营风险和现金流状况。兴业评分和参考利差为投资者提供了较为全面的评估视角，有助于判断债券的信用风险和投资价值。

展开完整摘要