20180131-兴业研究-每日新债定价一览_30页_2mb

2018年1月31日新债定价一览总结

核心内容

2018年1月31日，兴业研究对当日发行的86只新债进行了分析，其中城投债5只，产业债81只。发行日分布为T+1日15只，T+2日3只，T+3日及以上68只。研究结果分为两个渠道：WIND渠道和非WIND渠道，涵盖债券简称、行业分类、评分、期限、参考收益率、参考利差、发行日及承销商等关键信息。

主要观点

• 评分体系：采用“主体评分/债项评分，展望”的格式，评分范围从2-至4+，反映了发行人信用等级及未来展望。
• 参考收益率：基于中债收益率曲线，加上参考利差得出，用于评估债券的合理收益率。
• 发行渠道：WIND渠道与非WIND渠道的数据来源不同，非WIND渠道数据包括主承销商信息，更具参考价值。
• 行业分布：主要覆盖煤炭、城投、公用事业、交通运输、轻工制造、食品饮料、传媒、电子、建筑装饰、房地产、医药生物等。

关键信息

1. 18潞安CP002

• 行业：煤炭
• 发行人：山西潞安矿业(集团)有限责任公司
• 发行期限：1年
• 发行规模：10亿元
• 参考收益率：5.90%
• 参考利差：-39BP
• 评分：4+/4+, 稳定
• 资质分析：
  • 为省属七大煤企之一，旗下有上市公司。
  • 煤质优良，先进产能占比高，但传统煤化盈利能力弱。
  • 公司有较大未使用授信额度，融资环境有所改善。
  • 存在探矿权纠纷，短期偿债压力较大。

2. 18农十二师MTN001

• 行业：食品饮料
• 发行人：新疆生产建设兵团第十二师国有资产经营(集团)有限责任公司
• 发行期限：5年(3+2)
• 发行规模：6亿元
• 参考收益率：6.13%
• 参考利差：-63BP
• 评分：4+/4+, 稳定
• 资质分析：
  • 为地方国有企业，资产规模较大。
  • 业务包括农贸市场运营和乳制品销售，但存在流动负债压力。
  • 存在关联交易和应收款增长问题，影响资产质量。

3. 18淮安开发MTN001

• 行业：城投
• 发行人：淮安开发控股有限公司
• 发行期限：3年(3+N)
• 发行规模：5亿元
• 参考收益率：7.62%
• 参考利差：98BP
• 评分：4/4, 负面
• 资质分析：
  • 由地方政府全资控股，负责基础设施建设。
  • 营收主要依赖政府补贴，盈利呈下滑趋势。
  • 应收账款和其他应收款占比高，存在回收风险。
  • 负债率高，担保比率20.3%，存在一定代偿风险。

4. 18海瀛CP001

• 行业：城投
• 发行人：盐城海瀛实业投资有限公司
• 发行期限：1年
• 发行规模：5亿元
• 参考收益率：5.98%
• 参考利差：-2BP
• 评分：4/3-, 稳定
• 资质分析：
  • 由盐城市政府全资控股，负责环保科技城建设。
  • 业务以市政工程和基础设施为主，盈利下滑。
  • 流动性紧张，受限资产占比较高。
  • 财政自给程度较低，债务压力较大。

5. 18珠江投管SCP001

• 行业：公用事业
• 发行人：广东珠江投资管理集团有限公司
• 发行期限：0.74年
• 发行规模：4亿元
• 参考收益率：7.29%
• 参考利差：-76BP
• 评分：4/4, 稳定
• 资质分析：
  • 民营企业，主营电力、煤炭和路桥。
  • 发电成本上升，盈利下滑。
  • 青春塔煤矿即将投产，有助于改善盈利。
  • 高速公路投资大，回收风险较高。

6. 18大丰01

• 行业：交通运输
• 发行人：江苏大丰海港控股集团有限公司
• 发行期限：1年
• 发行规模：2亿元
• 参考收益率：8.06%
• 参考利差：-8BP
• 评分：4/4, 稳定
• 资质分析：
  • 地方国有企业，主要负责港口运营和基础设施。
  • 营收依赖政府补贴，盈利下滑。
  • 应收账款+其他应收款占总资产近40%，存在回收风险。
  • 对外担保金额较高，存在一定代偿风险。

7. 18锡产业SCP001

• 行业：汽车
• 发行人：无锡产业发展集团有限公司
• 发行期限：0.49年
• 发行规模：10亿元
• 参考收益率：5.24%
• 参考利差：-10BP
• 评分：3-/3-, 稳定
• 资质分析：
  • 地方国有企业，主营汽车零部件、工程技术服务、半导体等。
  • 子公司威孚高科在油泵油嘴市场占有率高。
  • 盈利稳定，但短期偿债能力一般，长期经营偿债能力较弱。

8. 18龙控SCP001

• 行业：休闲服务
• 发行人：龙城旅游控股集团有限公司
• 发行期限：0.74年
• 发行规模：3亿元
• 参考收益率：6.09%
• 参考利差：-196BP
• 评分：4/4, 稳定
• 资质分析：
  • 常州市政府下属主要旅游企业，拥有中华恐龙园。
  • 地产开发土储充裕，但变现周期较长。
  • 三费占比高，主业亏损，经营性现金流稳定性差。
  • 资产负债率较高，货币资金覆盖短期债务程度有限。

9. 18顾家SCP002

• 行业：轻工制造
• 发行人：顾家集团有限公司
• 发行期限：0.74年
• 发行规模：2亿元
• 参考收益率：6.49%
• 参考利差：-156BP
• 评分：4/4, 稳定
• 资质分析：
  • 民营企业，控股股东为顾江生，实际控制人为顾氏家族。
  • 主营沙发和床垫，沙发业务处于龙头地位。
  • 存在关联占款问题，经营性现金流稳定性差。
  • 偿债能力尚可，正筹划可转债缓解资金压力。

总结

• 评分分布：多数新债评分为4+/4+或4/4，少数为3-或3+/3+，整体风险较低，但部分城投债存在负面展望。
• 参考收益率与利差：参考收益率基于中债收益率曲线，利差反映债券的信用溢价或折价。
• 行业分布：煤炭、城投、公用事业、交通运输、轻工制造、食品饮料等行业均有发行。
• 发行渠道：非WIND渠道数据更全面，包括承销商信息，有助于投资者判断发行质量。
• 主要风险点：部分企业存在流动性紧张、担保风险、关联交易、资产质量下降等问题，需关注其偿债能力及未来发展前景。