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报告摘要

每日新债定价一览 20180329

核心内容概览

本报告总结了2018年3月29日及之后发行的新债定价情况，涵盖了城投债与产业债，共计67只新债。其中，城投债5只，产业债62只。新债发行日期分布为：3月29日2只，3月30日8只，3月31日及以后57只。报告提供了每只债券的发行结果、参考收益率、兴业评分及资质分析等内容。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

债券简称	行业	期限	参考收益率	申购区间	发行利率	偏差
18新湖中宝MTN001	房地产	3年	6.36	6.5-7.5	6.80	44BP
18新疆交投SCP001	建筑装饰	0.74年	6.38	5.5-6.5	6.88	50BP
18海安开投CP001	城投	1年	6.46	6.0-7.0	7.00	54BP
18华夏幸福SCP002	房地产	0.54年	4.87	5.0-6.2	6.20	133BP
18珠实01	房地产	5年(3+2)	6.07	6.0-7.5	6.93	86BP
18亨通SCP003	通信	0.48年	5.50	6.5-7.0	6.50	100BP
18兖州煤业SCP002	煤炭	0.5年	4.92	4.5-5.5	4.85	-7BP
18常城建MTN003	城投	5年	6.37	5.8-6.8	6.30	-7BP
18川铁投MTN002	城投	5年(5+N)	6.34	5.8-6.8	6.40	6BP
18招商局SCP004	房地产	0.49年	4.48	4.5-5.0	4.64	16BP
18越秀集团SCP001	房地产	0.66年	4.73	4.75-4.75	4.65	-8BP
18顾家MTN001	轻工制造	3年	6.88	6.5-7.5	-	-
18东华能源GN001	化工	3年	6.48	7.0-7.5	-	-

二、新债研究结果总览（一）

债券简称	行业	期限	发行日	兴业评分	参考收益率
18卓越02	房地产	5年(3+2)	2018-03-29	4/4-,稳定	9.27%
18卓越01	房地产	5年(2+2+1)	2018-03-29	4/4-,稳定	9.15%
18京热力SCP001	城投	0.74年	2018-03-30	3/3,稳定	4.92%
18河钢Y1	钢铁	3年(3+N)	2018-03-30	3/3-,稳定	5.75%
18宇通客车SCP001	汽车	0.16年	2018-03-30	4+/4+,负面	4.76%
18淮矿01	煤炭	3年	2018-03-30	4+/4+,稳定	6.71%
18南山开发MTN001	房地产	3年	2018-03-30	4/4,稳定	6.34%
18武清经开SCP001	城投	0.74年	2018-03-30	4/4,稳定	5.64%
18海科01	化工	5年(3+2)	2018-03-30	4/4,稳定	7.49%
18汉江水电SCP001	公用事业	0.74年	2018-03-30	4/4,稳定	6.63%
18华润置地MTN002A	房地产	3年	2018-04-02	2-/2-,稳定	5.02%
18华润置地MTN002B	房地产	5年	2018-04-02	2-/2-,稳定	5.13%
18桂铁投MTN001	城投	3年	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.61%

三、新债研究结果总览（二）

债券简称	行业	期限	发行日	兴业评分	参考收益率
18首农SCP001	食品饮料	0.75年	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.10%
18碧水源SCP001	环保	0.75年	2018-04-02	3+/3+,稳定	4.84%
18华电SCP004	公用事业	0.75年	2018-04-02	2-/2-,稳定	4.74%
18首旅MTN001A	休闲服务	3年(3+N)	2018-04-02	3/3-,稳定	5.75%
18首旅MTN001B	休闲服务	5年(5+N)	2018-04-02	3/3-,稳定	5.87%
18首旅SCP001	休闲服务	0.75年	2018-04-02	3/3,稳定	4.93%
18康得新SCP001	化工	0.75年	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.20%
18海亮MTN001	有色金属	3年	2018-04-02	4+/4+,稳定	6.01%
18重庆旅投SCP001	休闲服务	0.75年	2018-04-02	4+/4+,负面	5.82%
18洛娃科技MTN001	食品饮料	3年	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.69%
18复药01	医药生物	3年(2+1)	2018-04-02	3/3,稳定	5.25%
18大连万达MTN001	房地产	3年	2018-04-02	4+/4+,稳定	6.01%
18宜华01	轻工制造	3年(2+1)	2018-04-02	4+/4+,稳定	6.17%
18木林森01	电子	5年(3+2)	2018-04-02	4+/4+,稳定	6.21%
18中核01A	公用事业	5年(3+2)	2018-04-02	2-/2-,稳定	4.97%
18京汽01	汽车	3年(3+N)	2018-04-02	3+/3,负面	5.71%
18中核01B	公用事业	5年	2018-04-02	2-/2-,稳定	5.08%
18大华01	房地产	5年(3+2)	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.69%
18津航空MTN001	交通运输	3年(3+N)	2018-04-02	4+/4,稳定	7.01%

四、新债研究结果总览（三）

债券简称	行业	期限	发行日	兴业评分	参考收益率
18珠海港MTN001	交通运输	5年(5+N)	2018-04-02	4+/4,稳定	6.75%
18京煤SCP001	煤炭	0.75年	2018-04-02	4+/4+,稳定	5.32%
18云南水务MTN001	环保	3年	2018-04-02	4+/4+,稳定	6.21%
18锡产业SCP004	汽车	0.5年	2018-04-02	3-/3-,稳定	4.99%
18昆交01A	城投	5年(3+2)	2018-04-02	3-/3-,稳定	6.36%
18昆交01B	城投	5年(2+2+1)	2018-04-02	3-/3-,稳定	6.21%
18昆交01C	城投	5年(1+1+1+1+1)	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.95%
18中电投SCP007	公用事业	0.46年	2018-04-02	2-/2-,稳定	4.64%
18平安不动MTN001	房地产	3年	2018-04-02	3/3,稳定	5.25%
18宝安集MTN001	医药生物	3年	2018-04-02	4+/4+,稳定	6.31%
18平安不动SCP001	房地产	0.66年	2018-04-02	3/3,稳定	4.90%
18锡产业MTN002	汽车	3年	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.49%
18京投债01	城投	3年(2+1)	2018-04-02	2-/2-,稳定	5.04%
18津海泰SCP002	钢铁	0.75年	2018-04-02	4+/4+,稳定	5.62%
18辽成大SCP002	医药生物	0.75年	2018-04-02	3-/3-,稳定	5.30%
18东航股SCP001A	交通运输	0.17年	2018-04-02	2-/2-,稳定	4.39%
18东航股SCP001B	交通运输	0.25年	2018-04-02	2-/2-,稳定	4.52%
18中原出版SCP001	传媒	0.17年	2018-04-02	3-/3-,稳定	4.66%
18兵器01	国防军工	5年(3+2)	2018-04-02	2+/2+,稳定	4.92%
18天士力MTN003	医药生物	3年	2018-04-02	3/3,稳定	5.25%
18银建MTN001	交通运输	3年	2018-04-02	4+/4+,稳定	5.96%

五、新债研究结果总览（四）

债券简称	行业	期限	发行日	兴业评分	参考收益率
18中核01A	公用事业	5年(3+2)	2018-04-02	2-/2-,稳定	4.97%
18中核01B	公用事业	5年	2018-04-02	2-/2-,稳定	5.08%
18兵器01	国防军工	5年(3+2)	2018-04-02	2+/2+,稳定	4.92%
18天士力MTN003	医药生物	3年	2018-04-02	3/3,稳定	5.25%
18银建MTN001	交通运输	3年	2018-04-02	4+/4+,稳定	5.96%

六、重点债券分析

1. 18卓越02

行业：房地产
期限：5年(3+2)
发行规模：24亿元
发行主体：深圳市卓越商业管理有限公司
控股股东：卓越置业集团有限公司（持股比例100%）
兴业评分：4/4-,稳定
参考收益率：9.27%
资质分析：
- 公司主业为房地产开发销售，辅以少量租赁收入，业态主要为商业地产。
- 公司位于深圳和上海，区位优势明显，未来去化风险较小。
- 土地储备主要来源于集团以股权方式注入，成本低廉。
- 资产质量方面，其他应收款占比高，主要为与卓越置业往来款。
- 公司盈利波动大，主要依赖投资性房地产增值，缺乏稳定性。
- 负债率尚可，剔除预收后约61%，但刚性债务规模达400亿元，现金不足覆盖短期债务。
- 存在对外担保和未决诉讼，担保比率达28%，存在较大代偿风险。

2. 18京热力SCP001

行业：城投
期限：0.74年
发行规模：15亿元
发行主体：北京市热力集团有限责任公司
第一大股东：北京能源集团有限责任公司（持股比例100%）
兴业评分：3/3,稳定
参考收益率：4.92%
资质分析：
- 公司由北京能源集团全资控股，实际控制人为北京市国资委。
- 主营城区供暖和管网维护，财政自给能力较好。
- 2016年政府债务率为54.5%，融资平台债务负担一般。
- 公司有在建项目总投资220亿元，尚需投资141亿元，未来资本支出压力较大。
- 有息负债86亿元，债务负担较轻，但存在对外担保风险。

3. 18河钢Y1

行业：钢铁
期限：3年(3+N)
发行规模：5亿元
发行主体：河钢股份有限公司
第一大股东：邯郸钢铁集团有限责任公司（持股比例39.7%）
兴业评分：3/3-,稳定
参考收益率：5.75%
资质分析：
- 公司是河钢集团核心上市子公司，实际控制人为河北省国资委。
- 受去产能和环保限产影响较大，2016年以来盈利改善。
- 经营现金流显著改善，但短期偿债压力较大。
- 资本支出有限，但受政府支持力度大，未来业务发展有保障。

4. 18宇通客车SCP001

行业：汽车
期限：0.16年
发行规模：15亿元
发行主体：郑州宇通客车股份有限公司
第一大股东：郑州宇通集团有限公司（持股比例37.2%）
兴业评分：4+/4+,负面
参考收益率：4.76%
资质分析：
- 公司是客车行业的龙头，销量居全国第一。
- 客车市场低迷，新能源客车受补贴影响，销量下滑。
- 应收账款占比高，经营现金流大额净流出，短期偿债压力加大。
- 业务结构稳定，但存在盈利风险。

5. 18淮矿01

行业：煤炭
期限：3年
发行规模：10亿元
发行主体：淮南矿业(集团)有限责任公司
第一大股东：安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例77.4%）
兴业评分：4+/4+,稳定
参考收益率：6.71%
资质分析：
- 公司是安徽省最大的煤炭、电力和房地产企业。
- 受益于煤价回升，盈利明显改善。
- 煤电联营，经营稳健性较强。
- 存在三级子公司破产重整风险，担保金额较大，代偿风险高。

6. 18南山开发MTN001

行业：房地产
期限：3年
发行规模：10亿元
发行主体：中国南山开发(集团)股份有限公司
第一大股东：招商局(南山)控股有限公司（持股比例36.5%）
兴业评分：4/4,稳定
参考收益率：6.34%
资质分析：
- 公司无实际控制人，三大股东分别为招商局、深圳市投控和广东省广业投控。
- 房地产收入占比高，但开发能力较弱，销售和结算业绩波动大。
- 负债率不高，但短期偿债压力大，融资环境一般。
- 对外担保余额高，存在一定的代偿风险。

7. 18武清经开SCP001

行业：城投
期限：0.74年
发行规模：10亿元
发行主体：天津新技术产业园区武清开发区总公司
第一大股东：天津市武清区国资委（持股比例100%）
兴业评分：4/4,稳定
参考收益率：5.64%
资质分析：
- 公司由武清区国资委全资控股，是开发区基础设施投资主体。
- 财政自给能力较强，但融资平台债务负担较重。
- 基建项目完工后由政府回购，但回购期长达10年。
- 公司资产负债率较高，银行授信余额较小，融资环境较差。

8. 18海科01

行业：化工
期限：5年(3+2)
发行规模：13.5亿元
发行主体：山东海科化工集团有限公司
第一大股东：山东海科控股有限公司（持股比例75%）
兴业评分：4/4,稳定
参考收益率：7.49%
资质分析：
- 公司为山东地炼企业，主营石油炼化及批发。
- 主要产品为汽油、柴油、液化气和石油焦，质量达标。
- 2014年以来经营性净现金流持续净流入，债务和利息保障程度较好。
- 资产受限较多，受限资产占净资产的53.55%。
- 对外担保余额高，需关注担保风险。

总结

整体来看，2018年3月29日新债发行结果显示，房地产行业仍为主流，但部分企业存在盈利波动、担保风险和销售压力。城投债主要集中在地方国有企业，财政支持较强，但债务负担较重。产业债中，钢铁和煤炭行业受政策影响较大，盈利能力改善，但面临去产能和环保限产的挑战。化工和汽车行业的债券也受到市场环境和业务结构的影响，需关注其盈利稳定性和偿债能力。

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