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希望教育（01765）项目总结

核心内容

希望教育（01765）近期宣布拟在重庆忠县和甘肃白银分别新建一所高等院校，分别为重庆学校和甘肃职业技术学院。两所学校的建设均涉及土地使用权收购、校舍及配套设施建设，投资金额较大，且资金来源多元化，包括公司自有资金、第三方银行贷款及未来学校运营收入等。

主要观点

• 重庆学校：

  • 项目位于重庆市忠县电竞小镇，占地约33.52万平方米（含教育用地502.78亩、二类居住用地276.63亩、公园绿地113亩）。
  • 学校以培养电竞产业人才为特色，计划容纳在校生1万人以上，预计2020年投入使用。
  • 投资总额不低于15亿元人民币，其中约2亿元将由IPO款项支付，其余资金分年拨付。
  • 忠县政府将提供行政支持，包括将项目纳入县级重点项目、开辟绿色通道、提供优惠政策等。

• 甘肃职业技术学院：

  • 项目位于甘肃省白银市白银区银西生态产业园，占地约53.33万平方米（含教育用地800亩、二类居住用地300亩）。
  • 学校旨在培养各类专业技能人才，计划容纳在校生1.2万人，预计2019年9月投入使用。
  • 投资总额为13亿元人民币，分两期完成，第一期8亿元，第二期5亿元。
  • 白银区政府将提供行政支持，包括协助项目落户、纳入市级重点项目、提供政策优惠等。

• 资金来源与使用：

  • 新建学校资金主要来自公司原有资金，且分期投入。
  • 未来维运资金将主要依赖学校自有现金流。
  • 上市后公司将偿还部分原有贷款，从而降低财务费用。

• 盈利预测与投资评级：

  • 公司预计2018/19学年在校生为9.8万人，2019/20学年为11万人。
  • FY18-19预计收入分别为10.2亿人民币和12亿人民币，净利分别为3.5亿人民币和5.5亿人民币，对应PE分别为21x和13x。
  • 投资评级为“买入”，维持原有评级。

关键信息

• 项目背景：希望教育积极拓展高等教育资源，通过新建学校扩大市场份额，增强集团整体竞争力。
• 政策支持：地方政府承诺提供行政支持和优惠政策，有助于项目快速推进。
• 风险提示：
  • 民促法实施条例尚未落地，高校营利性及并购存在政策风险。
  • 招生情况可能不及预期，影响学校运营效益。
  • 核心高管流失可能对项目实施造成影响。

附：财务数据概览

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分析师声明

本报告由刘章明、孙海洋两位分析师撰写，旨在提供投资参考，不构成具体投资建议。天风证券及其分析师与报告中提及的公司无利益冲突，报告内容基于公开信息，仅供参考。