20211201-国盛证券-希望教育-01765.HK-学校网络快速扩张_整合能力持续验证_3页_814kb
报告摘要
希望教育（01765.HK）总结
核心内容
希望教育（01765.HK）在FY2021实现了显著的营收与利润增长，营收同比增长48.2%至23.24亿元，经调整净利润同比增长50.5%至8.66亿元。公司通过外延并购与自建学校双轮驱动，持续拓展学校网络，截至FY2021，公司运营19所高等教育学校及2所技师学院，在校生人数突破23万人。
主要观点
- 业绩表现：FY2021公司毛利率提升至50.6%，净利率提升至26.1%，经调整净利率提升至37.3%，显示盈利能力增强。
- 学校扩张：2021年新增6所院校，包括并购与自建，其中自建学校白银希望职业技术学院和邢台应用技术职业学院于9月开学。在校生人数同比增长19.3%，新招生人数同比增长15.1%。
- 教学质量提升：公司加大办学质量投入，新增实训投入9342万元，并设立多个国控、省控专业及省级一流本科专业建设点，强化了教育品牌影响力。
- 海外拓展：泰国西那瓦大学收购协议先决条件已达成，标志着公司海外办学进一步推进。
- 分红政策：公司拟期末派息每股0.033元，维持30%的分红比率，体现了对股东回报的重视。
- 投资建议：维持“买入”评级，预测FY2022-2024年归母净利润分别为10.20亿元、12.59亿元和14.80亿元，对应EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元，当前PE为11倍，估值合理。
关键信息
学校网络与在校生情况
- 截至FY2021，公司运营19所高等教育学校及2所技师学院。
- 2021-22学年在校生人数同比增长19.3%至23.21万人。
- 新招生人数同比增长15.1%至8.26万人。
财务表现
- 营业收入：FY2021为23.24亿元，同比增长48.2%；预计FY2022-2024年分别为30.06亿元、35.20亿元和40.29亿元。
- 净利润：FY2021为6.05亿元，同比增长32.6%；预计FY2022-2024年分别为10.20亿元、12.59亿元和14.80亿元。
- 毛利率：FY2021为50.6%，较上年提升1.0个百分点。
- 销售费用率：FY2021为6.3%，较上年提升2.4个百分点。
- 管理费用率：FY2021为14.3%，较上年提升1.9个百分点。
- 净负债比率：FY2021为98.7%，预计FY2022-2024年分别为67.6%、53.8%和38.1%，显示负债压力逐步缓解。
估值与财务指标
- PE：FY2021为18.5倍，预计FY2022-2024年分别为11.0倍、8.9倍和7.6倍。
- P/B：FY2021为1.4倍，预计FY2022-2024年分别为1.3倍、1.1倍和1.0倍。
- EV/EBITDA：FY2021为11.7倍，预计FY2022-2024年分别为9.6倍、7.9倍和6.5倍。
投资建议与评级
- 投资评级：维持“买入”评级。
- EPS预测：预计FY2022-2024年EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元。
- 成长能力：FY2022-2024年营业收入增长率分别为29.3%、17.1%和14.5%。
- 获利能力：毛利率预计持续提升，净利率从26.1%逐步增至36.7%。
- ROE：预计FY2022-2024年ROE分别为11.5%、12.5%和12.8%，显示盈利能力增强。
风险提示
- 《民促法实施条例》各地细则尚未确定，可能影响公司政策环境。
- 收购整合效果不佳，可能导致招生情况低于预期。
- 公司经营及盈利能力可能不达预期。
公司治理与激励计划
- 公司推出股权激励计划，以完善公司治理结构，吸引和激励核心员工，巩固人才基础。
股票信息
- 行业：教育
- 前次评级：买入
- 收盘价（2021年11月30日）：1.71港元
- 总市值：13,675.07百万港元
- 总股本：7,997.11百万股
- 自由流通股占比：100.00%
- 30日日均成交量：44.02百万股
分析师信息
- 分析师：鞠兴海、孟鑫
- 邮箱：juxinghai@gszq.com、mengxin@gszq.com
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