20220429-第一上海证券-希望教育-01765.HK-学校数量保持高速增长_土地储备充足内生空间广阔_3页_332kb

报告摘要

买入评级总结

核心内容

本报告主要分析了一家教育行业的港股上市公司在2022年上半年的经营表现、学校网络扩张情况、财务状况及未来增长潜力，并基于这些信息提出买入评级。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年上半年实现收入15.26亿元，同比增长29.0%。尽管经调整净利润同比减少17.1%，但主要是由于上期转回减值损失，本期无此事项，因此净利润下降并不反映实际经营状况。
学校数量持续增长：截至2022年上半年，公司旗下共有23所学校，包括10所本科、11所高职和2所技师学院，总在校生人数达到23.21万人，同比增长19%。
新招生人数创新高：2021年2022学年公司新招生人数达8.26万人，床位利用率提升至86.8%，显示出公司招生能力和资源利用率的提升。
加大办学投入：公司2022年上半年扩建类支出同比增长67%至15.49亿元，教学类支出同比增长41%至5.85亿元，其中教师薪酬支出增长48%至3.88亿元，体现出公司对教学质量的重视。
教学设施升级：公司2021年引进教师1532人，新建3.93万平方米实训场地、82个实训中心、360间智慧教室及300余个标准考场，同时改建379间多媒体教室，并投入2000多万元升级教务管理系统，显著提升教学环境与管理效率。
土地储备充足：公司境内院校土地面积达1.34万亩，房屋面积超400万平米，尚有55%土地未开发，校均学生人数为1.1万人，根据土地利用率推算，校均学生人数尚有约1倍的增长空间。
境内外协同发展：公司旗下马来西亚英迪国际大学和泰国西那瓦大学在2022年上半年招生分别增长43%和24%，显示出境内与境外学校之间的协同效应。
目标价上调，维持买入评级：基于公司目前的学校数量和土地储备，调整目标价至1.0港元，对应2021/2022年预测PE分别为9.7x和8.2x，较当前股价有112.8%的上涨空间，因此维持买入评级。

关键信息

股票信息

股票代码：01765
当前股价：0.47港元
目标价：1.00港元
已发行股本：80.28亿股
市值：37.73亿港元
52周高/低：3.05/0.46港元
每股净资产：1.22港元
主要股东：Tequ Group (Hong Kong) Company Limited（持股52.12%）

财务表现（单位：百万元）

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
收入	1,568	2,324	3,060	3,520	3,884
收入增长率	17.8%	48.2%	31.7%	15.0%	10.3%
净利润	874	605	701	828	932
净利润率	55.7%	26.0%	22.9%	23.5%	-
经调整净利润	576	866	701	828	932
经调整净利润率	-	26.0%	22.9%	23.5%	-
毛利率	49.6%	50.6%	51.0%	51.5%	-
实际税率	8.5%	10.0%	13.8%	13.8%	-
ROA	7.0%	3.0%	3.4%	3.8%	-
ROE	15.4%	7.8%	8.3%	9.2%	-

财务状况（单位：千万元）

指标	2020年实际	2021年实际	2022年预测	2023年预测	2024年预测
现金	2,894,437	4,357,287	4,878,453	5,392,053	5,936,953
总流动资产	3,958,277	5,719,649	6,240,815	6,754,415	7,299,315
总负债	6,729,662	12,062,295	12,332,964	12,596,844	12,805,486
股东权益	5,686,417	7,806,827	8,402,263	8,982,083	9,634,232
资产负债比率	54.2%	60.7%	59.5%	58.4%	-
流动比率	117.5%	83.1%	87.3%	91.1%	-