20210504-兴证国际证券-希望教育-01765.HK-办学规模大幅提升_保障未来成长_5页_790kb

希望教育（01765.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对希望教育（01765.HK）的财务表现、业务发展及投资评级进行了分析，维持“买入”评级，目标价为3.4港元，对应2021-2022年PE分别为25倍和20倍，预期升幅为38%。

主要观点

• 财务表现强劲：2021年上半年，公司收入达11.83亿元，同比增长35.9%；毛利率提升至54.2%，核心净利润达5.47亿元，同比增长43.2%。
• 费用率提升：尽管销售费用率和税率有所上升，但公司通过精益化管理提升了核心净利率，达到46.2%。
• 办学规模扩张：公司办学规模持续扩大，截至2021年H1，运营及签约20所学校，其中9所本科，9所高职，2所技师学院。
• 并购与自建项目推进：公司持续推进并购与自建项目，计划在2021年新增6所学校，包括4所收购院校（南昌大学共青学院、内蒙古创业学院、南京金肯职业技术学院、泰国西那瓦大学）及2所自建院校，预计FY22放量。
• 独立学院转设：公司四所独立学院有望在年内转设，有利于提升运营自主权和盈利能力。
• 现金流良好：公司经营性现金流表现稳健，期末现金及等价物达25亿元，财务状况保持良好。
• 投资评级：维持“买入”评级，但考虑到市场情绪，目标价有所下调。

关键信息

市场数据

• 现价：2.47港元
• 总股本：79.7亿股
• 总市值：197亿港元
• 净资产：61.9亿元
• 总资产：151.4亿元
• 每股净资产：0.78元

财务预测（单位：百万元）

风险提示

1. 中国民办教育政策变动
2. 行业竞争激烈
3. 招生及学费提升不及预期
4. 并购整合不及预期

投资要点

• 内生增长：公司旗下学校学费提升空间大，受益于职业教育发展。
• 外延扩张：公司并购速度领先行业，办学规模快速扩张。
• 财务状况：公司现金流良好，期末现金及等价物为25亿元。
• 费用管理：尽管销售费用率及税率上升，但核心净利率有所提升。
• 学校利用率：公司旗下学校利用率由81.9%提升至86.5%，显示运营和招生能力增强。

财务比率分析

投资建议说明

• 评级标准：报告发布日后12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）。
• 行业评级：推荐（相对表现优于指数）。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

总结

希望教育（01765.HK）凭借内生增长与外延扩张的双重动力，持续提升其在教育行业的竞争力。公司财务表现稳健，办学规模和学校利用率显著提升，且具备良好的现金流和资产结构。尽管存在一定的政策和市场风险，但其在并购整合和运营能力方面表现出色，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，目标价为3.4港元，对应2021-2022年PE分别为25倍和20倍。