20180831-中泰证券-希望教育-01765.HK-中报业绩符合预期_高教龙头地位稳固_8页_802kb

报告摘要

希望教育（1765.HK）总结

核心内容概览

希望教育（1765.HK）是一家民办高等教育机构，旗下拥有8所高校，截至2018年中报，集团在校生总数为73,512名，同比增长46%。公司中报业绩表现稳健，营业收入与净利润均实现同比增长，且维持较高的净利率。公司具备较强的自建与并购整合高校经验，股东背景实力雄厚，未来通过扩建和新建学校有望进一步拓展成长空间。

主要观点

业绩表现：2018年1-6月，公司实现营业收入5.28亿元，同比增长38%；经调整净利润1.92亿元，同比增长37.8%。基本每股收益为0.027元/股，摊薄每股收益为0.025元/股。
收入结构：学费收入为公司主要收入来源，占总收入的85.63%，同比增长42%；住宿费及其他收入分别增长40.94%和下降7.08%。
在校生增长：在校生总数增长46%，主要得益于新增学校四川托普信息技术职业学院（1.25万人）及贵州财经大学商务学院（新增3,714人）。
毛利率变化：毛利率从55%降至49%，主要由于员工成本占比上升5个百分点至23%，教师数量增长24%及薪资结构调整。
净利率稳定：经调整净利率为36.36%，同比提升0.16个百分点，反映公司盈利能力稳健。
扩建与新建计划：公司计划新建广东现代农业职业学院，并正在及计划扩建5所高校，进一步扩大教育规模。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为民办高教龙头，具备较强的成长潜力，尽管《送审稿》带来政策不确定性，但未来估值具有吸引力。

关键信息

财务数据

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	614	752	1,035	1,218	1,433
净利润（百万元）	156	212	302	509	637
每股收益（元）	0.02	0.03	0.05	0.08	0.10
毛利率	50.41%	47.85%	51.72%	51.97%	52.10%
净利率	25.45%	28.11%	29.24%	41.85%	44.46%
P/E	63	44	32	19	15
P/B	21	14	2	2	2