20240321-天风证券-北新建材-000786.SZ-经营质量改善_两翼_增长仍具潜力_4页_1mb

北新建材（000786）年报点评报告摘要

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：上调至252元（未标注具体数值，原文为“元”，结合上下文判断目标价数字）
• 行业评级：建筑材料/装修建材

核心观点

公司2023年业绩增长显著，扣非净利润同比增长3175%。公司“一体两翼”战略稳步推进，防水与涂料业务高速增长，经营质量与现金流均现改善。上调未来三年盈利预测，维持“买入”评级。

关键数据

财务表现（同比）

• 营业收入：2243亿元（+125%）
• 归母净利润：352亿元（+1207%）
• 扣非归母净利润：35亿元（+3175%）
• 毛利率：29.88%（+0.64个百分点）

结构性增长

• 轻质建材收入：1813亿元（+882%）
  • 石膏板收入1377亿元（+3%）
  • 销量2172亿平（+38%），市占率67.6%
• 防水/涂料收入：各39亿元（+2412% / +1208%）

盈利能力

• 净利率：15.71%（+0.01个百分点）
• ROE：15.08%（+0.11个百分点）
• 经营性现金流净额：473亿元（+288%）

业务亮点

1. 产能扩张：完成嘉宝莉重组，加速工业涂料与树脂基地建设。
2. 渠道拓展：新增防水经销商1300余家，流域布局有序推进。
3. 毛利率提升：产品高端化、技术创新驱动单平盈利上升。

未来展望

• 盈利预测：上调2024-2026年归母净利润至42.5亿、48.5亿、54.1亿元。
• 估值水平：目标市盈率区间97-87倍（基于24年预测EPS计算）。

风险提示

• 宏观需求波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 新产能投产进度不及预期风险

总结

北新建材业绩超预期，核心业务结构持续优化，竞争优势稳固。建议投资者关注其在“两翼”业务成长性与长期战略布局的协同效应，维持“买入”评级。