20250328-中国银河-北新建材-000786.SZ-石膏板仍具韧性_内外驱动助两翼业务腾飞_4页_1mb

北新建材2024年年报总结

核心内容概览

北新建材在2024年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；扣非后归母净利润35.58亿元，同比增长1.80%。尽管石膏板业务短期承压，但公司通过“三精管理”保持了毛利率的逆势增长。同时，公司持续推进国际化战略，防水和涂料两翼业务表现亮眼，成为业绩增长的重要驱动力。公司经营性现金流表现优异，高分红比例延续。

主要观点

石膏板业务：短期承压，长期韧性仍在

• 收入表现：2024年石膏板业务实现营业收入131.07亿元，同比下降4.79%；龙骨业务收入22.87亿元，同比下降0.13%。
• 销量与价格：石膏板销量为21.71亿平米，同比微降0.05%。
• 毛利率：石膏板业务毛利率为38.51%，同比提升0.02个百分点；龙骨业务毛利率为18.98%，同比提升0.28个百分点。
• 未来展望：公司计划通过子公司泰山石膏建设年产2000万平方米石膏玻纤板生产线，进一步扩大石膏板业务规模，巩固龙头地位。

防水业务：聚焦旧改市场，规模持续扩大

• 收入表现：2024年防水卷材实现营业收入33.22亿元，同比增长19.32%。
• 业务拓展：公司推出北新修缮业务体系，聚焦旧改和翻新改造市场，拓展市场空间。
• 未来展望：防水业务有望持续扩大，成为公司新的增长点。

涂料业务：外延扩张显著，盈利能力提升

• 收入表现：2024年涂料业务实现营业收入41.41亿元，同比增长327.99%。
• 盈利能力：毛利率为31.94%，同比提升2.72个百分点。
• 外延扩张：嘉宝莉并表对涂料业务增长贡献显著，嘉宝莉2024年实现营业收入32.20亿元，扣非后归母净利润3.36亿元。
• 布局扩展：公司重组大桥油漆，涂料业务产能由华北地区扩展至全国，进一步丰富产品体系。

关键信息

• 经营性现金流：2024年经营性现金流量净额为51.34亿元，同比增长8.45%。
• 分红政策：公司公布2024年利润分配预案，每10股派发现金红利8.65元，合计发放现金红利14.61亿元，股利支付率为40.07%，较上年提高0.04个百分点。
• 费用率变化：2024年期间费用率为14.34%，同比上升1.85个百分点；销售及管理费用率上升主要系新并购子公司导致相关费用增加。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.80亿元、51.93亿元、57.41亿元，每股收益分别为2.65元、3.07元、3.40元，对应市盈率分别为10.96倍、9.45倍、8.55倍。
• 未来增长点：公司“一体两翼”战略加速布局，防水、涂料业务持续扩张，国际化进程加快，有望贡献更多业绩增量。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格超预期
• 公司产能释放不及预期
• 公司业务整合不及预期

财务数据预测

财务比率预测

分析师信息

• 分析师：贾亚萌
• 机构：中国银河证券研究院
• 联系方式：010-80927680 / jiayameng_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130523060001

公司基本信息

• 股票代码：000786.SZ
• A股收盘价：29.05元
• 总股本（万股）：168,950.78
• 实际流通A股（万股）：163,244.79
• 流通A股市值（亿元）：474

附注

• 公司持续通过内生与外延双轮驱动，推动“两翼”业务稳健发展。
• 海外业务持续增长，2024年海外销售收入达4.17亿元，同比增长87.59%。
• 公司整体发展预期良好，未来业绩有望持续提升。