20250328-东兴证券-北新建材-000786.SZ-稳健发展运营升_两翼增长待发力_6页_831kb

报告摘要

北新建材（000786.SZ）总结

核心内容

北新建材（000786.SZ）作为我国石膏板生产制造的龙头企业，2024年全年实现营业收入258.21亿元，同比增长15.14%；归母净利润36.47亿元，同比增长3.49%；扣非归母净利润35.58亿元，同比增长1.8%；每股收益为2.16元。尽管石膏板、龙骨和防水工程业务营业收入同比下滑，但公司通过内生和外延双轮驱动，实现两翼业务（防水材料和涂料）的快速增长，尤其是涂料业务通过收购嘉宝莉实现营收高增327.99%。公司运营效率显著提升，营业周期从2023年的93.57天减少至2024年的83.03天，显示出其在行业需求低迷背景下的市场控制力和竞争力。

主要观点

石膏板业务稳定：2024年销售石膏板21.71平方米，同比仅下滑0.05%，石膏板产能利用率为66.52%，为市占率提升奠定基础。
两翼业务增长显著：防水材料业务逆势增长19.23%，涂料业务因嘉宝莉并表实现高增长。
运营效率提升：公司通过优化运营，存货周转天数、应收账款周转天数和固定资产周转天数均有明显改善，营业周期减少10.54天。
盈利预测乐观：预计2025-2027年净利润分别为44.79亿元、50.63亿元和56.57亿元，对应EPS分别为2.65元、3.00元和3.35元，PE值分别为10.85倍、9.60倍和8.59倍。
投资评级维持：基于公司稳健发展和两翼业务增长潜力，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2024年为258.21亿元，同比增长15.14%。
归母净利润：2024年为36.47亿元，同比增长3.49%。
毛利率：2024年保持在29.88%，与2023年持平。
净利率：2024年为14.43%，同比下降1.42个百分点。
资产负债率：2024年为23.96%，较2023年上升1.36个百分点。

业务发展

石膏板业务：市占率超过60%，2024年销量总体稳定。
防水材料业务：营业收入占比12.86%，同比增长19.23%。
涂料业务：通过收购嘉宝莉，实现营收高增327.99%，并表后销售和管理费用率上升。

运营效率

营业周期：2024年为83.03天，同比减少10.54天。
存货周转天数：2024年为51.58天，同比减少9.32天。
应收账款周转天数：2024年为31.45天，同比减少1.23天。
固定资产周转天数：2024年为66.52天，同比减少10.65天。

投资价值

未来盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为44.79亿元、50.63亿元和56.57亿元。
估值指标：2025-2027年PE值分别为10.85倍、9.60倍和8.59倍；PB值分别为1.67倍、1.47倍和1.31倍；EV/EBITDA值分别为7.61倍、6.58倍和5.91倍。