20130625-兴业证券-海能达-002583.SZ-专网通信_华为_借力PDT突破行业格局_31页_1mb

海能达（002583）投资分析总结

核心内容

海能达是我国专网无线通信设备龙头企业，全球专网通信终端市场排名第二，2010年终端市场占有率为12.6%。公司主营对讲机终端、集群系统等无线通信设备，产品主要应用于政府与公共安全、公用事业和工商业领域。2013年6月25日，公司收盘价为20.28元，总股本278.00百万股，流通股本99.43百万股，总市值5637.84百万元，流通市值2016.50百万元，净资产1824.23百万元，总资产2506.48百万元，每股净资产6.56元。

主要观点

1. 行业发展趋势
   专网通信行业正经历从模拟通信向数字通信的升级，数字产品市场增速高于整体行业，预计2009-2013年全球专业无线通信市场规模年复合增长率约为7%，其中数字产品市场年复合增长率超过20%。

2. 公司竞争优势

   • 技术优势：公司是全球极少数掌握PDT、DMR、TETRA三大技术标准的企业，具备较强的自主研发能力。
   • 成本优势：国内人力成本较低，供应链管理能力强，具备良好的成本控制能力。
   • 品牌优势：公司是国内专网通信领域的龙头企业，品牌影响力逐步增强。
   • 渠道优势：公司拥有全球覆盖的营销网络，与600多家分销商、集成商和合作伙伴紧密合作。

3. 市场布局

   • 国内：公司是PDT标准的总体组长单位，国内公安系统将推动公司国内业务快速增长。
   • 海外：公司是全球第二个推出DMR产品的企业，同时也是领先的TETRA解决方案提供商，海外业务有望快速增长。

4. 盈利预测

   • 2013-2015年，公司EPS预计分别为0.55元、1.01元、1.57元，复合增速超过68%。
   • 公司预计在2013年实现3亿PDT收入，未来三年国内PDT市场规模预计分别增长至10亿、30亿、60亿。
   • 海外DMR和TETRA业务预计为公司分别贡献5亿、8亿、10亿元和2亿、3亿、3亿元收入。

关键信息

财务指标（2012年及预测）

市场份额与业务增长

• 国内PDT市场：预计2013-2015年市场规模分别为10亿、30亿、60亿，公司预计占据30%市场份额，带来3亿、9亿、18亿收入。
• 海外DMR市场：预计2013-2015年市场规模快速增长，公司预计贡献5亿、8亿、10亿元收入。
• 海外TETRA市场：预计2013-2015年市场规模分别增长至2亿、3亿、3亿元，公司有望实现快速扩张。

技术标准与应用领域

风险提示

• PDT进展低于预期
• 公司PDT市场份额低于预期
• 海外市场增长放缓

结论

海能达作为专网通信领域的“华为”，具备强大的竞争优势，未来有望在PDT、DMR、TETRA三大技术标准下实现快速增长。公司在国内公安系统PDT建设中占据主导地位，同时在海外市场有较强竞争力，未来有望成为全球前三大专网通信设备商之一。基于其技术、品牌、成本和市场布局，我们给予“增持”评级。