食品饮料行业2018年报2019一季报综述：板块业绩亮眼，白酒成为最大赢家-20190506-长城证券-36页_2mb

食品饮料行业2018年报&2019一季报综述总结

核心内容

市场表现

• 食品饮料板块在2019年1-4月上涨52.3%，跑赢沪深300板块28.1个百分点，排名申万一级子行业第二。
• 白酒板块表现尤为突出，上涨67.9%，成为最大赢家。
• 4月食品饮料板块上涨6.5%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，成为申万一级子行业第一。
• 板块上涨主要归因于PE提升（27%）与净利增长（21%）共同作用，叠加上市公司一季度业绩超预期。

投资建议

• 2019年二季度投资主线分为两条：
  • 主线一：自身具有明显边际改善、预期变化加速，业绩有望超预期的公司。
  • 主线二：可长期保持稳健增长的行业龙头。
• 重点推荐公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、海天味业、中炬高新。
• 建议关注：涪陵榨菜、绝味食品等。

主要观点

白酒行业

• 行业景气度持续：2018Q4&2019Q1收入分别为+30%、+23%，业绩分别为+43%、+38%，环比三季度明显提速。
• 需求稳定，库存良性：春节旺季表现超预期，为全年景气奠定基础。
• 高端酒表现最佳：高端酒营收、净利增速领先，茅台、五粮液、国窖1573等表现突出。
• 品牌集中度提升：高端白酒集中度达98%，次高端集中度提升显著，大众酒格局分散。
• 外资持续流入：白酒估值体系正在重塑，外资对白酒板块青睐有加。

大众品行业

• 葡萄酒：进口酒冲击放缓，国产酒或迎机遇，张裕营收下滑但净利微增。
• 啤酒：竞争趋缓，企业策略转向利润导向，成本高位下行，增值税调降助推利润释放。
• 乳制品：行业竞争回归常态，龙头市占率稳步提升，伊利、蒙牛引领行业。
• 肉制品：受非洲猪瘟影响，屠宰量下滑，但利润增长，龙头双汇表现稳健。
• 调味品：行业保持稳定增长，产品结构持续升级，海天、中炬、千禾等表现亮眼。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

1Q19基金重仓配置

• 食品饮料板块配置比例由4Q18的5.6%提升至1Q19的7.4%，创2013年以来新高。
• 白酒配置比例由3.4%提升至5.5%，五粮液增持明显。
• 非白酒食品配置比例为2.0%，环比略降0.3pct，乳制品、啤酒、肉制品、调味品略有减持。

2019年一季度表现

• 白酒：营收、净利双增长，高端酒表现最佳。
• 啤酒：营收+7.1%，净利+22.0%，竞争趋缓，盈利能力提升。
• 乳制品：营收+15.1%，净利+9.0%，龙头市占率稳步提升。
• 肉制品：营收+6.5%，净利+19.6%，猪价上涨影响利润，但龙头双汇表现稳健。
• 调味品：营收+11.8%，净利+13.9%，产品结构持续升级，市场渗透率提升。

风险提示

• 原料价格上涨风险
• 食品安全风险
• 业绩不达预期风险

图表与数据

• 图1：1-4月食品饮料涨幅市场排名
• 图2：1-4月白酒板块表现优异
• 图3：食品饮料板块实现戴维斯双击
• 图4：4月食品饮料在申万一级子行业中排名第一
• 图5：4月啤酒、肉制品、白酒等板块跑赢食品饮料指数
• 图6：1-4月食品细分子行业龙头表现较好
• 图7：1Q19食品饮料重仓配置比例7.4%
• 图8：1Q19基金前十大重仓股中食品饮料占有四席
• 图9：上市白酒公司2018年整体收入保持较快增长
• 图10：上市白酒公司整体利润保持较快增长
• 图11：上市公司整体收入四季度&一季度环比提速明显
• 图12：上市公司整体利润四季度&一季度环比提速明显
• 图13：上市公司（剔除茅五）经营现金流入稳中回升
• 图14：上市公司（剔除茅五）经营现金净流入稳中回升
• 图15：上市公司整体预收款（剔除茅五）环比幅度趋缓
• 图16：上市公司整体（剔除茅五）应收票据保持稳定
• 图17：上市公司（剔除茅五）整体毛利率不断提升
• 图18：上市公司整体（剔除茅五）净利率提升明显
• 图19：上市公司（剔除茅五）销售费用率保持稳定
• 图20：上市公司（剔除茅五）管理费用率稳中有降
• 图21：19年利润增速与收入增速差缩小
• 图22：营收增速大众高端表现最佳
• 图23：净利润增速高端表现最好
• 图24：白酒行业规模持续萎缩
• 图25：白酒行业利润增长持平
• 图26：上市白酒企业营收增速显著高于行业
• 图27：上市白酒企业净利润增速显著高于行业
• 图28：高端格局稳定，集中度最高
• 图29：次高端白酒此轮集中度提升幅度较大
• 图30：大众白酒格局最为分散
• 图31：白酒行业销量不断萎缩
• 图32：贵州茅台陆股通持股比例在股价下跌时大幅上升

总结

• 食品饮料板块整体表现优异，受益于估值提升与业绩增长，2019年一季度涨幅显著。
• 白酒行业在2019年表现亮眼，高端酒增长显著，品牌集中度提升，渠道管理优化，估值体系逐步重塑。
• 大众品行业呈现分化趋势，啤酒、乳制品、调味品等子行业各有亮点，需关注不同细分领域的发展。
• 投资建议聚焦业绩为重的优质公司，推荐茅台、五粮液、泸州老窖、伊利、海天、中炬高新，关注涪陵榨菜、绝味食品等。
• 风险提示需警惕原料价格上涨、食品安全及业绩不达预期等风险。