20180718-东吴证券-片仔癀-600436.SH-收入增长37.15_归母净利润增长42.88_量价齐升驱动公司业绩增长超预期_3页_640kb

公司业绩增长总结

核心内容

公司2018年1-6月营业总收入同比增长 37.15%，归属上市公司股东的净利润同比增长 42.88%，扣除非经常性损益的净利润同比增长 45.54%，业绩增长略超预期。公司通过“量价齐升”策略，推动了业绩的持续增长，并有望在未来继续维持这一趋势。

主要观点

• 量价双升驱动增长：公司业绩增长主要由主导产品片仔癀系列销售增长带动，同时顺应消费升级趋势进行价格调整，实现了量价双升。
• 市场与渠道拓展：公司通过片仔癀体验店、经销商等渠道强化市场推广，加快销售放量。
• 未来增长空间广阔：片仔癀作为国家保密级中药品种，具备明确的疗效和市场认可度，未来仍有较大的涨价和客户扩展空间。
• 盈利预测乐观：预计2018年至2020年公司销售收入将分别达到45.56亿元、56.41亿元和69.03亿元，归属母公司净利润分别达到10.90亿元、14.76亿元和19.41亿元，年均增长分别为 35.1%、35.4% 和 31.5%。
• 估值持续下降：P/E（市盈率）从 94.98 降至 39.49，显示市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据概览

财务预测与分析

• 毛利率提升：毛利率从 43.3% 逐步提升至 50.1%，显示产品附加值提高。
• 销售净利率增长：销售净利率从 21.7% 增长至 28.1%，表明公司盈利能力增强。
• 资产负债率下降：资产负债率从 21.7% 降至 17.1%，显示公司财务结构优化。
• 现金净增加额增长：现金净增加额从 322 增加至 1182，表明公司现金流状况良好。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司作为中药保健领域的代表，具备良好的市场地位和增长潜力，未来业绩有望持续高增长。

风险提示

• 价格涨幅低于预期：片仔癀涨价可能不及预期，影响业绩增长。
• 市场推广不及预期：营销改革效果可能不如预期，影响销售放量。
• 原材料价格波动：中药材供给和价格波动可能影响生产成本和利润。

市场数据

基础数据

相关研究

1. 《【东吴医药】片仔癀2018年一季报点评：消费升级带动片仔癀量价双升周期延续，一季度业绩增速达 44% ，符合预期》（2018-04-27）
2. 《【东吴医药】片仔癀2017年报点评：片仔癀“量”“价”双升逻辑确认，2017年业绩增长 50.5% ，超预期》（2018-04-16）

估值指标

投资建议

鉴于公司业绩增长强劲、产品具备涨价空间、市场拓展有效，且估值逐步下降，公司被维持“买入”评级。未来6个月，预期公司股价涨幅相对大盘在 15% 以上。

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