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片仔癀中报点评总结

核心内容

2018年8月24日，片仔癀发布中报，实现收入24.0亿元，同比增长37%；归母净利6.2亿元，同比增长43%；扣非净利6.1亿元，同比增长45%。业绩增长符合市场预期。公司预计2018/2019/2020年净利分别为11.5/16.1/21.4亿元，同比增长43%/39%/33%。当前股价为102.14元，合理价格区间为146.54-159.86元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：中报显示公司收入和净利润均实现高增长，体现出良好的经营状况。
• 片仔癀系列表现亮眼：预计1H18片仔癀系列收入约10亿元，同比增长48%。尽管2Q18毛利率下滑至83.7%，但整体表现仍强劲。
• 内销增长显著：内销销量同比增长35%，受益于体验馆扩张和营销力量提升。
• 化妆品板块进入收获期：1H18化妆品收入增长近50%，达到1.4亿元，净利润增长26%，约为1500万元。
• 日化品持续放量：家化公司1H18收入同比增长超50%，达到约6000万元，但净利润因销售费用增长而下降。
• 商业板块收入提速：医药流通板块1H18收入增长35%，达到约11.4亿元，毛利率提升至8.88%。

关键信息

收入与利润预测

估值信息

• 当前PE：53.48倍
• 目标PE：55-60倍（对应2019年）
• 目标价：146.54-159.86元

财务分析

• 毛利率：预计2018年为44.45%，较2017年有所提升。
• 净利率：预计2018年为22.72%，2019年预计为26.21%，2020年预计为29.44%。
• ROE：预计2018年为25.12%，2019年为28.40%，2020年为30.17%。
• 资产负债率：预计2018年为23.57%，2019年为22.79%，2020年为21.53%。
• 现金流：2018年预计经营活动现金净增加额为505.50万元，但因原料购入和商业垫资，现金流有所恶化。

风险提示

• 渠道拓展不达预期
• 民间库存消化速度不达预期

总结

片仔癀在2018年中报中展现了强劲的业绩增长，收入和净利润均实现显著提升，反映出公司良好的运营能力和市场表现。尽管毛利率有所下滑，但通过营销策略和渠道拓展，公司有望在全年实现收入突破20亿元。化妆品和日化品板块表现亮眼，商业板块收入持续增长，显示出多元化业务的潜力。公司对2019年的估值预期为55-60倍PE，目标价为146.54-159.86元，维持“买入”评级。然而，需关注原料成本上涨和渠道拓展的不确定性，这些因素可能影响未来的盈利能力。