20240509-中原证券-长江电力-600900.SH-2023年年报及2024年一季报点评_乌白电站注入后_公司抗风险能力增强_盈利能力将逐步提升_7页_513kb

长江电力（600900）2023年年报及2024年一季报点评

核心发现

• 业绩表现超预期：2023年公司实现营收7811.2亿元，同比增长134.3%；归母净利润272.39亿元，同比增长148.1%。2024年一季度实现营收156.41亿元，同比增长15.8%；归母净利润39.67亿元，同比增长98.0%。

主要亮点

• 六库联调成效显著：并购云川公司后，实现“六库联调”，全年节水增发电量11.3亿千瓦时，推动装机容量达71.80万千瓦。

• 成本控制有效：2024年一季度财务费用同比下降94%，进一步提升了盈利能力。

• 稳定分红：持续维持超过70%的分红比例，符合高股息投资逻辑。

风险提示

• 2023年及2024年一季度来水偏枯导致发电量不足，主要依赖新电站投产（如白鹤滩）对冲影响。

• 国内水电行业中长期业绩预期受水资源变化的不确定性影响较大。

估值与评级

本公司维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为329.53亿元、355.19亿元、373.34亿元，对应2024年PE为1879倍。

• 来水不及预期；
• 电价下滑风险；
• 其他不可预测风险。