20230428-国金证券-长江电力-600900.SH-乌白注入厚增业绩_分红率超预期彰显价值_4页_832kb

公司业绩简析

核心财务数据对比（单位：亿元）

✅ 营收与归母净利润

• 2022全年营收：5206亿元（同比-64%）
• 2022全年归母净利润：2131亿元（同比-189%）
• 2023年Q1营收：1540亿元（同比+252%）
• 2023年Q1归母净利润：361亿元（同比+163%）

经营分析要点

🔍 来水偏枯影响2022年业绩

• 发电量18558亿千瓦时，同比-109%。
• 三峡电站发电量同比-240%，溪洛渡和向家坝电站同比增速分别达44%/50%。

⚡ 2023年Q1水电情况

• 总发电量5560亿千瓦时，剔除乌白电站后同比+66%。
• 三峡电站因来水偏枯，Q1发电量同比仍-199%。

💰 乌白电站注入效应

• 完成过户，新增装机2620万千瓦（增幅578%）。
• 测算年增业绩933亿元，年贡献发电量3891+6240=10131亿千瓦时。

⚡️ 新机制提升抗风险能力

• “六库联调”制替代“四库联调”，年增发电量预期100亿千瓦时。
• 云川资产注入与新能源基地开发推动集团战略升级，总规模12GW。

⚖️ 财务指标（2022）

• 分红率：94.3%，创章程新高（“十四五”要求不低于70%）。
• ROE：11.49%。
• 来水/电价等不确定因素构成主要经营风险。

🔭 盈利预测与估值

✅ 业绩预期：2023~2025年归母净利润预计3179/3219.8/3407亿元。
✅ 估值：当前PE 17倍（持续经营），PB 15.72倍。
✅ 评级：维持“买入”。

⚠️ 核心风险

• 来水/电价不及预期；
• 新业务拓展速度不及规划；
• 其他经营/政策风险。