20230831-西南证券-长江电力-600900.SH-来水不足业绩下滑_乌白注入带来新动能_5页_1mb

长江电力2023年半年报点评概述

核心要点

1. 业绩下滑主要原因为来水不足
   公司2023年上半年营收同比下降15%，归母净利润下降229%，主要因长江流域来水明显偏枯，水位偏低，影响发电效率。

   • 乌东德水库来水量同比减少229%，三峡水库减少303%。

2. 新增装机容量提升发电能力
   公司完成了乌东德和白鹤滩水电站的资产注入，总装机容量由4560万千瓦增至7180万千瓦（增幅57.5%），巩固了全球最大水电上市公司的地位。

   • 预计四库联调升级为六库联调可增加年发电量60-70亿千瓦时。

3. 战略布局抽水蓄能与多能互补
   公司积极推进“水风光储”一体化可再生能源项目：

   • 在建甘肃张掖抽水蓄能电站（140万千瓦，预计2029年投产）。
   • 储备抽水蓄能项目资源达3000-4000万千瓦。
   • 发行科技创新公司债，总额30亿元。

4. 盈利预测与评级

   • 预计2023-2025年EPS分别为128元、146元、152元，对应净利润312亿元、357亿元、372亿元。
   • 公司维持“买入”评级，维持2023年目标价2206元，目标市值较当前提升567亿元（合计占市值比例8.7%）。

风险提示

• 来水不及预期风险
• 极端天气风险
• 电价波动风险

分析师与联系方式

• 分析师：池天惠
• 分析师：刘洋
• 电话：
  • 池天惠：13003109597
  • 刘洋：18019200867
• 邮箱：
  • 池天惠：chitianhui@xngsec.com
  • 刘洋：liuyang@xngsec.com

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分析师承诺与投资评级说明见原文。