20170313-兴业证券-兴业每周“建”谈：谈一谈市场对国际工程认知的误区_13页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本文是一份关于中国建筑企业国际化发展的行业研究报告，主要分析了海外工程与国内工程在现金流、毛利率、风险等方面存在的差异，并探讨了我国建筑企业在“一带一路”战略下的发展优势与前景。

主要观点

海外工程的现金流及回款优于国内：海外工程项目的结算方式更为规范，通常采用FIDIC条款进行月结，验收后支付进度款可达90%以上，相比国内业主拖欠工款的现象，海外项目的回款更为安全。
海外工程的毛利率高于国内：由于市场竞争不如国内激烈，海外工程毛利率普遍较高。部分企业如神州长城，其海外业务毛利率高于国内10个百分点。
海外工程的风险被夸大：虽然存在政治风险和项目搁置的情况，但亏损的海外订单仅占历史收入总量的0.35%，且多数项目因政治因素而搁置，而非管理不善。整体来看，我国企业在海外工程管理能力显著提升。
我国建筑企业技术过硬：我国在高铁、水电、水泥工程等领域技术领先，ENR2016年度全球250家最大承包商排名中，中国有6家建筑企业进入前十，显示了强大的国际竞争力。
未来海外订单增速将高于国内：随着“一带一路”战略推进，我国建筑企业将加快国际化步伐，海外订单增速有望超过国内。同时，海外收入占比高、业绩弹性大的企业将更具竞争优势。
合同管理能力是国际工程的核心：海外项目严格按合同执行，因此合同管理能力至关重要。企业需通过完善的流程控制工期、质量和成本，以降低执行风险。
大型建筑央企海外业务占比低，但提升空间大：目前大型央企海外业务占比普遍低于25%，相比国际工程企业（海外业务占比多在50%以上），仍有较大增长潜力。
央企与民企各有优势：央企在承接特大型项目、融资能力和政治项目上有优势；民企则机制灵活、决策速度快、以营利为目标，具有较高的成长性。
海外工程复杂性高，但边际改善明显：尽管海外工程涉及法律、政治、文化等多方面因素，但近年来我国企业在海外项目的执行和管理能力显著提高，项目口碑和合同执行能力增强，使得后续项目获取更加容易。