【申万宏源】建筑装饰行业2022-2024年海外工程回顾：“一带一路”行稳致远，黎明曙光已现_16页_890kb

报告摘要

“一带一路”海外工程发展与投资分析总结

核心内容

“一带一路”倡议自2013年提出以来，持续推动我国对外工程承包业务发展。2022-2024年，高层外交和重磅会议的持续支持，使得“一带一路”合作更加行稳致远，海外工程新签合同额逐步恢复，未来1-2年内海外工作量有望回升。建筑企业出海已成为大势所趋，央国企是主力军，同时优质民企也逐步加入并展现更强的弹性。

主要观点

“一带一路”发展态势积极
- 高层外交频繁，领导人足迹遍布中亚、中东、拉美、东南亚等“一带一路”沿线国家。
- 重大会议如中阿峰会、中国-中亚峰会、中非合作论坛等推动合作深化。
- 标志性项目如中老铁路、雅万高铁、中吉乌铁路等进展顺利，建设空间广阔。
海外工程新签合同额逐步恢复
- 2023年海外新签合同额同比增长4.5%，2024年同比增长1.1%。
- 2023年“一带一路”沿线国家新签合同额同比增长5.7%，2024年同比增长0.4%。
- 海外工程新签转化为完成额通常需要1-2年，预计2025-2026年海外工作量将回升。
区域重点聚焦亚非拉
- 亚洲地区仍为最大市场，占比约50%。
- 非洲市场逐步回升，2023年1-11月占比达32.2%。
- 拉美市场增长迅速，2023年1-11月占比达8.4%，高于欧洲。
建筑企业出海趋势明显
- 大型建筑央企和国际工程企业是“一带一路”出海的主力军。
- 2023年，八大建筑央企和四家国际工程企业海外收入占比达53%，2024年上半年提升至62%。
- 民营企业如志特新材、精工钢构等也开始在海外布局，具备更强的灵活性。

关键信息

高层外交与会议支持：领导人频繁出访和参与国际会议，为“一带一路”提供战略支持。
海外工程合同额恢复：2023-2024年海外新签合同额恢复，为2025-2026年工作量回升奠定基础。
区域发展差异：亚洲为传统基建重点，非洲聚焦矿山和基建，拉美则以新型基建为主。
央国企与民企并重：央国企主导海外收入，民企则因小体量优势在海外项目中更具弹性。

投资分析意见

推荐公司：
- 民企出海：志特新材（重点推荐），精工钢构、东南网架、鸿路钢构（关注）。
- 国际工程企业：中钢国际（重点推荐），中材国际（关注），中工国际、北方国际（关注）。
- 建筑央企：中国化学（重点推荐），中国中铁、中国铁建（关注），中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶（关注）。
基本面弹性：民企在海外业务复苏中表现更为突出，而国际工程企业及建筑央企在海外收入占比上稳步提升。

风险提示

海外市场需求下滑：受全球经济形势和地缘政治冲突影响，海外市场需求存在下滑风险。
项目建设进展不及预期：中资企业海外项目推进可能受多种因素影响，进展不及预期。
外汇波动：海外项目结算多为当地货币或美元、欧元，存在汇率波动风险。

有别于大众的认识

盈利与回款保障：随着“一带一路”发展，企业海外项目运营模式趋于成熟，盈利和回款更具保障。
出海对基本面影响：建筑企业出海将打开成长天花板，2024年多家大型建筑央企海外新签订单增速超10%，显示出海对基本面影响显著。

图表与数据支持

图表展示了2013-2024年我国对外工程承包完成额和新签合同额的变化趋势。
表格提供了2022-2024年各公司海外收入及新签订单情况，突出重点企业表现。
各区域新签合同额占比变化显示了“一带一路”沿线国家及地区的发展动态。

投资评级说明

证券评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<5%）。
行业评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
基准指数：沪深300指数。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
报告内容基于公开信息，不保证真实性、准确性或完整性。
投资决策需结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。

信息披露

本报告由申万宏源研究所发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
报告中提及的公司可能与申万宏源有关联，投资决策需独立判断。
投资者可通过指定邮箱或网站获取完整报告及从业人员信息。

总结

“一带一路”倡议在高层外交与会议支持下，推动我国海外工程发展行稳致远。2023-2024年海外工程新签合同额逐步恢复，预计2025-2026年海外工作量将回升。建筑企业出海已成为趋势，央国企为主力，民企也逐步加入并展现更强的弹性。重点推荐志特新材，关注精工钢构、东南网架、鸿路钢构；国际工程企业推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际；建筑央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶。投资需注意海外市场需求、项目进展和外汇波动等风险。

展开完整摘要