20160228-兴业证券-建筑装饰行业跟踪报告_谈一谈_营改增_对建筑企业的影响_12页_1mb

“营改增”对建筑企业的影响分析总结

核心内容概述

2016年2月19日，住建部发布通知，明确建筑业将征收增值税，税率为11%。这一改革标志着建筑业从营业税向增值税的转变，对建筑企业的会计处理、盈利能力及行业板块产生了深远影响。

主要观点与关键信息

1. 会计分录变化

• 营业税时期：合同价100亿元全部作为营业收入，之后计提营业税，降低净利润。
• 增值税时期：合同价100亿元中，90.09亿元作为收入，9.91亿元作为增值税，增值税不直接影响净利润。

2. 毛利率影响

• 当可抵扣成本比例大于70%时，毛利率提高；小于70%时，毛利率下降。
• 原始毛利率越高，毛利率降幅越小；原始毛利率越低，降幅越大。

3. 毛利润影响

• “营改增”仅对毛利率较低且可抵扣成本较高的企业有利，其余企业毛利润下降。
• 可抵扣比例越低，毛利润降幅越大；原始毛利率越高，降幅也越大。

4. 净利润影响

• 超过一半的建筑企业净利润会增加，其中微利企业受益最大。
• 净利润增加首先体现在低毛利率和高可抵扣比例的企业中。
• 高抵扣比例企业净利润增幅更大。

5. 行业板块受益排序

• 人工成本不计入进项业务时，受益排序为：房屋工程 > 钢结构 > 路桥工程 > 铁路工程 > 水利工程 > 装修工程 > 国际工程 > 工业工程 > 园林工程。
• 人工成本计入进项业务时，受益排序为：房屋工程 > 装修工程 > 国际工程 > 钢结构 > 路桥工程 > 园林工程 > 工业工程 > 水利工程 > 铁路工程。

6. 行业整体影响

• 建筑行业整体面临收入结构性下滑，收入减少9.91%。
• 微利企业生存状况有所改善，符合“营改增”减轻中小企业负担的政策目标。
• 增值税专用发票使用率提高，建筑企业更倾向于选择能开具增值税专用发票的供应商，以提高可抵扣比例。

敏感性分析结论

2.1 毛利率敏感性分析

• 关键点：70%的可抵扣成本比例是毛利率变化的分界点。
• 结论：当可抵扣比例超过70%，毛利率提升；低于70%，毛利率下降。

2.2 毛利润敏感性分析

• 结论：大部分建筑企业毛利润下降，只有毛利率低且可抵扣比例高的企业毛利润上升。

2.3 净利润敏感性分析

• 结论：
  • 超过57.27%的建筑企业净利润增加。
  • 低毛利率企业最先受益，净利润增幅最大。
  • 高可抵扣比例企业净利润增幅更大。

行业板块影响

3.1 成本构成与受益程度

• 原材料、人工及其他费用是否可抵扣，直接影响企业受益程度。
• 钢结构、建筑设计等工程属性弱的板块受影响较小。

3.2 实际税负差异

• 铁路工程：税负比例为3.09%（不计入人工）和1.94%（计入人工）。
• 路桥工程：税负比例为2.56%（不计入人工）和0.56%（计入人工）。
• 钢结构：税负比例为1.44%（不计入人工）和0.38%（计入人工）。
• 建筑设计：税负比例普遍低于1%，主要受益于税收优惠政策。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（小于-5%）。

其他信息

• 报告由兴业证券研究所发布，分析师孟杰，研究助理房大磊、黄杨。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

结论

“营改增”对建筑企业的影响因企业类型、成本结构和可抵扣比例的不同而有所差异。整体上，该政策有助于降低企业税负，改善微利企业的盈利状况，但对大多数企业仍造成毛利润下降的压力。行业板块的受益程度差异显著，工程属性强的板块受影响较大，而工程属性弱的板块受益较小。建筑企业应关注可抵扣比例的提升，以更好地适应新税制。