20131113-申万宏源-十一月研究观点与研究成果概览_27页_621kb

申银万国金融工程11月研究观点与成果总结

核心内容概览

申银万国金融工程团队于2013年11月发布了最新的研究观点与成果，涵盖量化择时、交易择时、量化组合推荐、转债研究、分级基金研究、基金仓位测算、市场资金与投资者情绪、宏观经济景气、融资融券与股指期货等多个领域。

主要观点

量化择时

• 市场趋势：预计11月市场将继续在2000点至2200点之间震荡。
• 短期预期：市场在快速下跌后可能出现超跌反弹，但反弹空间有限。
• 得分分析：SWQT模型综合得分为4，表明市场上涨概率仅为55%，平均涨幅为-0.05%。
• 交易性择时：短期得分已进入超卖区，可谨慎期待反弹，但长中线得分仍处于下降趋势，反弹持续时间和幅度有限。
• 量化择时体系：建议以市场状态和中长期趋势为主，短期判断为辅。

交易择时

• 长线择时：长线处于下降趋势，长线观点为谨慎偏空。
• 中线择时：中线得分继续大幅下降，故中线看空。
• 短线择时：短线处于看空区，但因得分进入超卖区，存在短期反弹可能。

量化组合推荐

• 行业调整：本月调出8个行业，调入8个行业，具体推荐行业见表1。
• 组合调整比例：低估偏离组合调整比例为10%，优质成长组合调整比例为74%。
• 推荐行业：包括农产品加工、高速公路、纺织制造、建筑材料、钢铁、银行、电力、建筑装饰、房地产开发、饮料制造、汽车零部件、航空运输、保险、服装家纺等。

转债研究

• 市场机会：低估值转债市场机会成本降低，性价比改善。
• 布局建议：建议缓慢布局，尤其是流动性较差的小盘转债。
• 重点关注品种：隧道、重工、华天、同仁、海运、南山等。
• 发行进度：部分转债如中国平安、深圳燃气等有核准或公告，但存在不确定性。

分级基金研究

• 市场概况：截至11月8日，分级基金市场规模为1113.68亿元，基金数量达76只。
• 折算预期：鹏华资源A和银华金瑞的母基金下跌可能触及折算，存在反弹空间。
• A份额配置：富国创业板A、国泰国证医药A、国泰国证房地产A的到期收益率相对较高，值得关注。
• B份额配置：申万收益、银华锐进、银华鑫瑞、鹏华资源B等可作为反弹时的配置选择。

基金仓位测算

• 平均仓位：截至11月8日，开放式基金平均仓位为88.02%，较上周上升3.07%。
• 行业配置：基金增持制造业和金融服务，减持采掘和文化传播。
• 风格变化：成长型风格基金数量占比下降，成长风格指数跑赢周期指数。

最近一个月研究成果

ETF研究

• ETF绩效参数公式：超额收益 - 1.28 × 跟踪误差 - 冲击成本，用于同类型ETF的横向比较。
• 冲击成本分析：冲击成本随ETF流动性降低而上升，日均成交金额在200万元以下时冲击成本显著增加。
• 推荐ETF表现：50万资金下，15只ETF绩效参数得分为正，跑赢沪深300指数。

指数化投资

• 成分股调整预测：沪深300预计有21只样本股调整，中证100指数有5只样本股调整。
• 调整原因：根据市场底部信号模型和风险溢价模型，预计市场将在2000点至2200点之间震荡。
• 成分股调整名单：具体调入和调出名单见表7，包括许继电气、海虹控股等调入，深圳能源、辽通化工等调出。

量化投资策略

• 因子表现：10月估值、流动性陷阱、反转效应等长效因子表现较好，预期PB因子相对收益最高。
• 组合表现：数量股票组合连续四月表现较好，除稳定成长和优质成长组合外，其余组合均跑赢上证指数。
• 因子相对收益：预期PB因子相对收益10.51%，3月股价动量因子相对收益-8.34%。

宏观经济景气

• 景气指数：2013年9月宏观经济景气先行指数小幅上升，主要由上游资源品景气、进出口、经济活力反弹带动。
• 相关系数：景气指数与大盘指数相关系数表明，未来3个月内市场将继续震荡。

融资融券与股指期货

• 融资余额：10月融资余额增长放缓，截止11月8日为3099亿元，融券规模仅为33亿元。
• ETF融资限制：华泰柏瑞沪深300ETF因融资规模接近上限被暂停融资买入。
• 股指期货：预计11月沪深300指数在2300-2450点之间波动，建议方向性投资者以短线操作为主。
• 国债期货：10月至11月上旬，国债期货价格总体下降，但11月中旬可能迎来移仓，价格波动性或放大。

主要研究报告列表

量化投资策略研究

• 《11月市场继续震荡，建议逢高减仓——申万量化择时月报201311》
• 《成长股牛市下的量化投资——构建成长风格的量化模型》
• 《四季度市场估值水平提升空间有限——上证指数2013年4季度风险补偿系数预测》
• 《长效因子再度回归，股票组合表现较好——数量分析月报201311》
• 《主要宽基指数成份股调整预测——指数成份股调整预测201401》
• 《数量股票组合连续四月表现较好——数量组合跟踪月报201311》
• 《长效因子再度回归——市场驱动因子月报201311》

市场资金与投资者情绪

• 《节后资金回流，资金整体持平——2013年10月股票市场资金分析》

ETF研究

• 《超额收益-1.28*跟踪误差-冲击成本——同类型ETF产品的选择之道》
• 《货币ETF将实行日内回转交易——ETF周报20131021》
• 《RQFII ETF目前折价交易——ETF周报20131028》
• 《月底货币ETF再现溢价率下降——ETF周报20131104》

融资融券研究

• 《融资融券周报20131011：双融余额突破3000亿元》
• 《融资融券周报20131018：华泰柏瑞沪深300ETF融资规模再次逼近上限》
• 《融资融券周报20131025：华泰柏瑞沪深300ETF暂停融资买入》
• 《融资融券周报20131101：双融交易活跃度下降，融资余额小幅回落》
• 《中金所开展股指期权仿真交易点评及合约解读》

转债研究

• 《航运转债短期条款博弈机会较弱--转债周报20131011》
• 《徐工机械（000425）可转债投资价值分析》
• 《可逐步关注偏债型转债纯债替代价值--转债周报20131025》
• 《转债市场估值创年内新低--转债周报20131101》

基金研究

• 《套利推升富国创业板份额陡升--分级周报20131018》
• 《折算预期将小幅利好鹏华资源A--分级周报20131025》
• 《博弈反弹可重点关注申万收益--分级周报20131104》
• 《开基仓位调整报告》（2013年10月14日至11月11日）

金融工程团队成员

首席分析师

高级分析师

资深高级专员

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