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申银万国金融工程研究观点与成果概览（2013年12月）

核心内容

市场趋势判断

• 中长期走势：市场已脱离底部区域（1900, 2100），有望震荡上行。
• 短期走势：市场可能继续震荡，但存在上涨概率。
• SWQT模型得分：11月末SWQT模型综合得分为5，历史上该得分对应市场上涨概率为60%。
• 市场底部信号：市场脱离底部区域，未来上行可能性大。
• 风险溢价模型：三季度估值提升空间有限，12月末上涨空间有限。
• IPO改革影响：对二级市场是长期利好，提高市场期望收益率，提升新股质量，减少解禁冲击。

量化组合推荐

• 行业量化组合：本月调出3个行业，调入3个行业。推荐行业包括：农产品加工、建筑材料、建筑装饰、化学原料、金属非金属新材料、有色金属冶炼与加工、元件、光学光电子、纺织制造、水务、园区开发、旅游综合等。
• 股票组合调整：各组合调整比例分别为：低估偏离组合12%、优质低估组合9.6%、红利组合9%、金牛组合4%、成长组合8%、成熟组合8%、稳定成长组合4%、优质成长组合66%。

转债研究

• 市场估值：转债市场估值已接近底部，建议缓慢增加配置。
• 配置建议：
  • 低风险投资者：关注石化、民生、隧道、徐工。
  • 中高风险投资者：关注重工、华天、东华、同仁、海直。
  • 纯债型投资者：关注南山、中海、深机、歌华、徐工。
• 深圳燃气转债：发行日为2013年12月12日，建议低成本投资者参与网下申购。

分级基金研究

• 分级A：
  • 富国创业板A隐含收益率为6.92%，最具吸引力。
  • 鹏华资源A下折条款最具吸引力。
  • 申万收益在净值0.1元附近时呈现股性，适合短期看多投资者。
• 分级B：
  • 富国创业板B波动性高，适合追求杠杆的激进型投资者。
  • 银华鑫利融资成本最低，适合关注融资成本的进取型投资者。
  • 申万进取在净值0.1元附近时呈现弱股性，建议短期看多选择申万收益。
• 新产品上市：银华中证800等权分级子份额于12月11日上市，建议稳健型投资者在0.940~0.970元区间买入，激进型投资者在价格合理时参与800B。
• 定期折算提醒：信诚沪深300、信诚中证800医药、信诚中证800有色等三只分级基金将于12月13日进行定期折算。

基金仓位测算

• 开基平均仓位：截至12月6日，开放式基金平均仓位为80.79%，较上周下降1.99%。
• 持仓方差：上周持仓方差上升0.05%，达到1.37%，显示基金后市观点分歧较大。
• 行业配置：增持信息技术、社会服务；减持制造业、建筑行业。
• 成长型基金占比：从56.75%下降至41.49%，表明市场对成长风格的偏好减弱。

市场资金与情绪

• 二级市场资金：11月底为10300亿元，较上月末减少500亿元。
• 市值资金比：11月为8.74，较上月末上升，仍处较高水平。
• 情绪指标：交易账户占比止跌反弹，市场情绪短期看空，中期看空，长期看多。

融资融券与期货研究

• 融资融券：11月融资余额增长187亿元，融券规模较小。
• 股指期货：期现套利空间有所扩大，但总体不大，年化收益在5%以内。
• 国债期货：
  • TF1312走势强于其他合约，隐含回购利率走高。
  • TF1403流动性最佳，但承压更大，波动性也更高。

宏观经济景气指数与投资者情绪

• 景气先行指数：小幅下降，主要因宏观流动性、进出口、经济活力下降。
• 情绪变化：市场情绪短期看空，中期看空，长期看多。

量化投资策略研究

• 事件选股：
  • 事件因子体系可解决仓位与资金分配问题。
  • 业绩类事件效应强，负向事件较多。
  • 事件因子选股分三个层次，综合考虑效果最佳。
• 行业分类升级：
  • 新样本下行业组合表现良好，累计收益达218.57%。
  • 流通市值因子表现最佳，小盘股跑赢大盘股。
• 盈利动量行业组合：
  • 等权重加权跑赢沪深300指数1.76%。
  • 自由流通市值加权跑赢沪深300指数3.33%。
• 市场驱动因子：
  • 总市值因子相对收益最高为9.4%。
  • 3月换手率因子相对收益最低为-9.28%。

最新研究报告列表

• 量化投资策略：
  • 《事件选股新思路——2013年冬季金融工程研究之六》
  • 《指数产品新标的：第三代指数——2013年冬季金融工程研究之七》
  • 《升级行业分类标准，完善行业配置策略2013年冬季金融工程研究之九》
  • 《从行业事件看行业的投资机会——2013年冬季金融工程研究之十》
  • 《月末资金流出明显——2013年11月股票市场资金分析》
  • 《三层次把握ETF的投资与配置——2013年冬季金融工程研究之八》
• ETF研究：
  • 《美国首只投资于A股的ETF上市——ETF周报20131111》
  • 《建议投资者可短期参与，推荐上证50ETF、上证180ETF—ETF周报20131118》
  • 《国债ETF从折价转为溢价交易——ETF周报20131125》
  • 《继续推荐上证50ETF、上证180ETF—ETF周报20131202》
• 产品综合研究：
  • 《权益占优，创新不断——2014年金融产品市场展望(PPT)》
  • 《天秤向股性倾斜--产品月报201311》
• 期权、国债期货、股指期货研究：
  • 《期权推出对ETF影响初探——2013年冬季金融工程研究之一》
  • 《国债期货转换期权的估算及应用——2013年冬季金融工程研究之二》
  • 《股指期权和股指期货套利策略——2013年冬季金融工程研究之三》
  • 《国债期货市场看空情绪强于现货——国债期货周报20131111》
  • 《期现关系不稳定，CTD隐含回购利率波动变大——国债期货周报20131118》
  • 《TF市场走势强于现券，隐含回购利率走高——国债期货周报20131125》
  • 《TF短期回暖，做多仍需谨慎——国债期货周报20131202》
• 融资融券研究：
  • 《融资融券周报20131129：利率居高不下，转融资增速放缓》
  • 《中国平安(601318)可转债投资价值分析》
  • 《徐工转债（127002）上市定价分析》
  • 《关注民生转债低吸机会--转债周报20131129》
  • 《不以物喜、不以己悲——2014年转债市场展望》
  • 《深圳燃气(601139)可转债投资价值分析》

金融工程团队成员