20140310-申万宏源-三月研究观点与研究成果概览_24页_527kb
报告摘要
申银万国金融工程2014年3月研究观点与成果总结
核心内容概览
申银万国金融工程团队在2014年3月发布了多份研究报告，涵盖量化择时、量化组合推荐、转债研究、分级基金研究、基金仓位测算、事件策略、期权与股指期货研究、融资融券与国债期货研究等。整体研究观点偏谨慎，认为市场短期偏淡，中长期仍具下行空间，但部分量化策略和行业配置仍具备投资价值。
主要观点
1. 量化择时：3月市场总体偏淡
- 中长期走势：认为（1900，2100）区域符合历史重要底部特征，市场下跌空间不大。
- 短期走势：SWQT模型综合得分为2，历史数据显示该得分对应市场下跌概率为64%，月度平均涨幅-3.45%，因此判断3月市场下跌概率较大。
- 整体判断：维持中长期看空观点，建议投资者保持谨慎。
2. 量化组合推荐
- 2014年以来，量化股票组合和行业量化组合均表现较好，跑赢沪深300。
- 本月推荐行业组合包括：高速公路、电力、饮料制造、贸易、钢铁、房地产开发、公交、航空运输、农产品加工、园区开发、纺织制造、中药、医疗器械、橡胶、航运。
- 各组合调整情况如下：
- 低估偏离：调整5只股票
- 优质低估：调整16只股票
- 红利组合：调整8只股票
- 金牛组合：调整4只股票
- 成长组合：调整5只股票
- 成熟组合：调整5只股票
- 稳定成长组合：调整1只股票
3. 转债研究
- 大盘转债：短期看好石化转债的波段操作机会，民生和平安可等待更便宜的介入时机。
- 中小盘转债：以配置国企改革和军工概念为主，电力和海直可少量持有。
- 博汇转债：走势脱离基本面，固定收益型投资者可见好就收。
- 建议：
- 价值型投资者如已有石化转债，建议持有，后期考虑兑现收益。
- 套利型投资者可构造转债多头和融券空头组合，获取股票波动带来的收益。
4. 分级基金研究
- 分级A：
- 国联安双禧A隐含收益率为7.30%，最具吸引力。
- 银华稳进接近下折，隐含下折期望收益率为4.96%。
- 分级B：
- 国泰房地产B波动性最高，适合激进型投资者参与。
- 申万中小板B、富国创业板B具备基本面支撑，适合关注。
- 母基金折溢价套利：
- 当前多数分级基金折价，但国泰房地产分级大幅溢价，为1.81%。
- 市场表现：
- 上周分级A涨跌互现，银华稳进涨幅最大。
- 上周分级B全线下跌，银华锐进跌幅最大。
- 上周分级A场内份额增加3.36亿份，银华稳进增加最多。
5. 基金仓位测算
- 开基仓位：截至2月28日，平均仓位为86.72%，相比上周上升1.23%。
- 持仓变化：增持文化传播、农林牧渔，减持建筑业、制造业。
- 持仓方差：缩小至1.23%，显示基金对后市分歧较小。
6. 事件策略：关注一季报业绩预告
- 3月事件推荐：关注一季报业绩预告事件，历史数据显示正面信号样本组表现优于负面信号样本组。
- 3月事件组合：得分高于60分的股票共413只，其中前10名包括：安诺其、卫宁软件、安利股份、金城医药、翰宇药业、亚夏汽车、新宙邦、佐力药业、上海凯宝、长信科技。
- 事件因子策略表现：
- 2014年2月，LONG(3,60，非中性)策略涨幅2.83%，跑赢沪深300 3.89%。
- LONG(3,60，中性)策略涨幅1.37%，跑赢沪深300 2.44%。
- 自2014年1月以来，非中性策略累计跑赢沪深300 17.14%，中性策略累计跑赢沪深300 15.09%。
7. 期权与股指期货研究
- 隐含波动率：
- 隐含波动率是基于期权价格计算的未来波动率预期，分为BS隐含波动率和无模型隐含波动率。
- 无模型隐含波动率更适合作为未来波动率预期指标。
- 隐含波动率与标的资产走势呈负相关，且在下跌时反应更敏感。
- VIX指数：
- 与标普500指数日收益率相关系数稳定在-0.8附近。
- 作为看空指标失效，作为看多指标普遍有效。
- 股指期货：
- 沪深300股指期货四个合约出现持续贴水，最大贴水幅度达34.17个指数点。
- 贴水现象反映市场情绪谨慎，反向套利机制不完善是主因之一。
- 国债期货：
- 2月资金总体宽松，国债期货结算价累计上升。
- 三月利率品供给增加，净供给预计达2000亿元，但价格上行空间有限。
8. 融资融券研究
- 融资余额：2月28日为3837亿元，较2月7日增长319亿元。
- 融券余额：仅27亿元，券源不足制约融券规模。
- 监管变化：上交所调整融资监控指标，允许ETF“过桥交易”，提升资金容量。
关键信息
- 市场情绪：整体偏谨慎，3月市场下跌概率较高。
- 量化策略表现：多个量化组合跑赢沪深300，其中低估偏离表现最佳。
- 转债策略：推荐关注石化、国企改革、军工等板块，同时注意部分转债脱离基本面。
- 分级基金：分级A中，国联安双禧A、国泰房地产A吸引力较高；分级B中，国泰房地产B波动性最强。
- 基金仓位：基金仓位处于历史中高区，行业配置偏向文化传播、农林牧渔。
- 事件策略：3月重点跟踪一季报业绩预告，建议关注传递正面信息的公司。
- 期权与期指：隐含波动率与标的资产走势负相关，期指贴水反映市场情绪谨慎。
- 国债期货：三月利率品供给增加，价格上行空间有限。
主要研究报告列表
量化投资策略研究
- 《小盘成长表现强势，估值因子创新低——市场驱动因子月报201402》
- 《短期继续反弹，中线震荡整理——申万量化择时月报201402》
- 《3月市场总体偏淡——申万量化择时月报201403》
- 《2月关注业绩快报事件——申万事件月报201402》
- 《3月关注一季报业绩预告事件——申万事件月报201403》
- 《3只量化策略指数均跑赢沪深300——申万指数周报20140214》
- 《低估偏离年初以来超额收益达9.22%——数量组合跟踪月报201403》
- 《关注量大但溢价成交股票的买入机会——A股市场大宗交易研究》
- 《市场继续分化，组合表现依然较好——数量组合跟踪月报201402》
- 《指数周报》、《指数月报》 2013年6月
基金研究
- 《开基仓位上升2.00%，增持建筑业制造业，减持社会服务金融服务》
- 《开基仓位下降0.84%，增持建筑公用事业，减持采掘农林牧渔》
- 《申万中小板分级整体溢价2.55%——分级基金周报20140217》
- 《分级A博弈趋于平淡，市场纠偏告一段落——分级基金周报20140224》
- 《银华稳进接近下折，但价格稍显偏贵——分级基金周报20140303》
- 《开基仓位上升1.23%，增持文化传播农林牧渔，减持建筑业制造业——基金仓位估算周报20140228》
ETF研究
- 《华宝添益货币ETF规模达174亿——ETF周报20140224》
- 《建议投资者保持ETF低仓位——ETF周报20140303》
- 《杠杆ETF每日调仓的投资管理研究——ETF创新产品研究系列之七》
期权、国债期货、股指期货研究
- 《你所不完全了解的隐含波动率——波动率系列研究之一》
- 《隐含波动率分析与择时应用——波动率系列研究之二》
- 《期指大幅贴水再现，市场谨慎情绪较浓——近期HS300股指期货大幅贴水现象点评》
- 《关注定价偏差带来的套利机会——股指期权仿真周报20140217》
- 《2月份合约到期，隐含波动率下降——股指期权仿真周报20140225》
- 《上周波动率指数维持在30以下——股指期权仿真周报20140303》
- 《关注上汽集团平价套利机会——个股期权仿真周报20140214》
- 《上交所组织个股期权风险处置测试——个股期权仿真周报20140221》
- 《2月合约到期，上汽套利空间缩小——个股期权仿真周报20140228》
转债研究
- 《三只转债迈在促赎回的路上--转债周报20140214》
- 《久立特材（002318）可转债投资价值分析》
- 《民生修正谜底即将揭晓--转债周报20140221》
- 《猜的中开始、猜不到结局--民生修正点评》
- 《石化反攻开启转股之旅--转债周报20140228》
产品研究
- 《小心看好篮子--产品月报201401》
- 《加强防御、落袋为安--产品月报201402》
金融工程团队成员
| 姓名 | 职务 | 研究领域 | 联系方式 |
|---|---|---|---|
| 杨国平 | 首席分析师 | 衍生品研究、数量分析 | 021-23297355 / yanggp@swsresearch.com |
| 刘敦 | 首席分析师 | 指数研究、量化策略、分级基金、ETF | 021-23297231 / liudun@swsresearch.com |
| 朱岚 | 首席分析师 | 可转债、期权 | 021-23297354 / zhulan@swsresearch.com |
| 陈杰 | 高级分析师 | 量化策略 | 021-23297570 / chenjie@swsresearch.com |
| 蒋俊阳 | 高级分析师 | 期权、股指期货、国债期货、商品期货 | 021-23297401 / jiangjy@swsresearch.com |
| 邓虎 | 高级分析师 | ETF、指数产品、创新公募产品 | 021-23297501 / denghu@swsresearch.com |
| 夏祥全 | 高级分析师 | 量化策略、指数研究 | 021-23297426 / xiaxq@swsresearch.com |
| 马骏 | 资深高级专员 | 指数研究及相关业务、资金分析 | 021-23297362 / majun@swsresearch.com |
| 邵立夫 | 高级分析师 | - | 021-23297286 / shaolf@swsresearch.com |
| 刘均伟 | 分析师 | 量化择时、事件策略、一级市场数量分析 | 021-23297364 / liujw@swsresearch.com |
| 丁一 | 分析师 | 期权、融资融券 | 021-23297487 / dingyi@swsresearch.com |
| 谢瑶 | 分析师 | 量化策略、程序化交易、基金研究 | 021-23297286 / xieyao@swsresearch.com |
| 张小青 | 分析师 | 产品策略 | 021-23297585 / zhangxq@swsresearch.com |
| 徐溪 | 助理分析师 | 可转债、衍生品 | 021-23297392 / xuxi@swsresearch.com |
| 宋施怡 | 助理分析师 | 权益量化研究 | 021-23297599 / songsy@swsresearch.com |
法律声明
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