20130712-申万宏源-七月研究观点与研究成果概览_23页_739kb

报告摘要

申银万国金融工程2013年7月研究总结

核心内容概述

申银万国金融工程团队于2013年7月发布的研究报告，主要围绕量化择时、量化组合推荐、可转债研究、分级基金研究、基金仓位测算、市场资金、融资融券、股指期货、国债期货、ETF研究、期权研究等主题展开。报告结合市场状态、政策动向、资金流动及因子表现等多维度分析，为投资者提供投资建议与策略参考。

主要观点与关键信息

1. 量化择时

投资建议：市场经过大幅下跌后重新进入底部，预计7月震荡概率较大，略偏向上涨。长期来看，市场有较大可能在1850点至2050点形成重要底部。
逻辑分析：
- SWQT模型得分：2013年6月末SWQT模型综合得分为5，历史上得分5的月份上涨概率为60%。
- 市场底部形成：2013年6月21日市场重新进入底部区域，底部高点2073点，低点1865点，形成底部需要时间。
- 估值提升空间：若央行在三季度继续严格控制货币投放，市场估值提升空间有限。
- IPO压制：IPO改革措施已出台，下半年重新启动的可能性较大，对市场有压制作用。

2. 量化组合推荐

行业组合调整：本月调出5个行业，调入5个行业，具体推荐行业如表2所示。
股票组合调整：各组合调整比例分别为：
- 低估偏离组合：13.3%
- 优质低估组合：9.6%
- 红利组合：9%
- 金牛组合：5%
- 成长组合：7%
- 成熟组合：7%
- 稳定成长组合：6%

3. 可转债研究

市场反弹机会：资金缓解，市场对政策抱有预期，短期反弹机会可把握。
石化转债获批：石化获得2期转债批文，将冲击转债市场估值，改变市场对下半年供给速度的预期。
投资建议：
- 短线投资者可关注股性较强的工行、同仁或弹性较大的民生转债。
- 低风险投资者应关注纯债溢价率低、正股估值低的转债，如中行。
- 条款博弈方面，民生和海运转债值得关注。
- 电力转债基本面尚佳，可作为低位增持的品种之一。
- 东华软件转债发行：即将发行，开启下半年转债供给潮。

4. 分级基金研究

市场状态：7月分级基金数量为66只，国金通用沪深300、安信宝利分级正在募集期。
未来趋势：未来发行趋势密集，目前有12只分级基金获批待发，39只审核待批。
创新型分级：包括1只转债分级、12只多空分级，其中2只货币市场多空分级和1只牛熊挂钩中证500货币分级。
申万进取：仍在阀值以下，建议中低风险投资者利用其博弈反弹。
B份额风险：若股市进一步下探，银华锐进、中证500B和银华鑫利可能面临折算，杠杆下降，需密切关注。

5. 基金仓位测算

平均仓位：截至6月28日，开放式基金平均仓位为75.14%，较5月末下降2.18%。
行业配置变化：基金增持信息技术和公用事业，减持社会服务和制造业。
风格偏好：成长型风格基金占比为87.69%，相比5月末上升6.28%。
市场风格变化：成长风格指数小幅强于周期风格指数，但最后两个交易日周期指数跑赢成长风格指数，需关注风格转换。

6. 市场资金与投资者情绪

资金情况：2013年5月底二级市场资金为10750亿元，较上月末增加400亿元。
资金流动：5月资金净流入400亿元，但月末净流出态势可能延续至6月。
市值资金比：5月底市值资金比为8.06，较上月底上升，表明市场估值回升。
情绪指标：市场情绪持续低迷，交易热度下降，投资者观点分歧度下降，场外潜在投资者热情较低。

7. 融资融券与股指期货

融资余额：6月融资余额首次下跌，减少21亿元，至2182亿元，预计7月小幅回升。
ETF信用交易：融资余额占比已达6%，稳定增长。
融券余额：增长乏力，6月维持在35-40亿元。
股指期货贴水：7月10日，IF1307、IF1308、IF1309和IF1312合约贴水幅度分别达28、54、73和68个指数点，投资者可利用期指进行指数增强或反向套利。
国债期货细则：7月8日中金所发布《5年期国债期货合约》及其相关细则征求意见通知，要求各方在7月14日前反馈意见。

8. 量化投资策略

盈利动量行业策略：表现较好，等权重组合跑赢沪深300指数1.23%，自由流通市值加权组合跑赢0.58%。
内部因子行业策略：表现一般。
股票组合表现：除稳定成长组合外，所有组合均跑输上证指数。
因子表现：股价动量因子表现突出，过去3个月涨幅最高的组合跑赢最低的组合11.43%；股价因子、预期市净率因子、股价波动因子表现较差，相对收益分别为-6.92%、-5.93%、-5.68%。

9. 最新研究报告

量化择时：
- 《市场重新进入底部——申万量化择时月报201307》
量化组合：
- 《盈利动量行业策略表现较好——数量组合跟踪月报201307》
市场资金与情绪：
- 《资金持续流出——2013年6月股票市场资金分析》
ETF研究：
- 《两只黄金ETF开始发行——ETF周报20130624》
- 《华宝添益货币ETF恢复溢价交易——ETF周报20130705》
产品研究：
- 《参与高流动性产品把握短线机会——产品月报201306》
融资融券研究：
- 《融资融券周报20130621：ETF融资余额大幅增长20%》
- 《融资融券周报20130628：融资融券冰火两重天》
- 《融资融券周报20130705：融券余额创历史新高》
股指期货研究：
- 《市场或继续弱势，关注成份股分红——股指期货周报20130624》
- 《关注期指贴水带来的投资机会——股指期货周报20130708》
国债期货研究：
- 《明确国债期货细则，重构中金所业务规则体系--中金所5年期国债期货相关征求意见稿点评》
转债研究：
- 《下跌中逐步增加配置——转债市场大跌点评》
- 《石化2期可转债超预期获批文》
基金研究：
- 《开基仓位下降3.20%，增持信息技术公用事业，减持社会服务制造业——基金仓位周报20130702》
- 《申万收益初现配置价值——分级基金周报130621》
期权研究：
- 《期权基础知识及发展概况——期权系列报告之一》

金融工程团队信息

首席分析师：
- 杨国平：衍生品研究、数量分析，联系方式：021-23297355，邮箱：yanggp@swsresearch.com
- 朱岚：可转债、分级基金研究，联系方式：021-23297354，邮箱：zhulan@swsresearch.com
资深高级分析师：
- 马骏：指数研究、资金分析，联系方式：021-23297362，邮箱：majun@swsresearch.com
高级分析师：
- 蒋俊阳：期货研究，联系方式：021-23297401，邮箱：jiangy@swsresearch.com
分析师：
- 刘均伟：数量分析，联系方式：021-23297364，邮箱：liujw@swsresearch.com
- 邓虎：ETF、股指期货研究，联系方式：021-23297501，邮箱：denghu@swsresearch.com
- 夏祥全：数量分析，联系方式：021-23297426，邮箱：xiaoxq@swsresearch.com
- 林永钦：因子分析、指数研究，联系方式：021-23297495，邮箱：tinyq@swsresearch.com
分析师：
- 丁一：融资融券、期权研究，联系方式：021-23297487，邮箱：dingyi@swsresearch.com
- 谢瑶：国债期货研究，联系方式：021-23297328，邮箱：xieyao@swsresearch.com
- 徐溪：分级基金研究，联系方式：021-23297392，邮箱：xuxi@swsresearch.com
- 宋施怡：数量研究，联系方式：021-23297599，邮箱：songsy@swsresearch.com