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华东医药（000963）2018年三季报跟踪总结

核心内容

华东医药（000963.SZ）于2018年10月26日发布了2018年三季报，展示了公司在医药生物行业的表现。报告指出，公司工业板块保持快速增长，而商业板块增速不达预期，仍需静待市场拐点。

主要观点

工业板块表现强劲

• 业绩增长：2018年前三季度公司实现营收232.04亿元，同比增长8.18%；归属上市公司股东净利润18.09亿元，同比增长21.48%；扣非归母净利润17.84亿元，同比增长20.53%。
• 季度数据：第三季度实现营收78.80亿元，同比增长7.06%；归母净利5.16亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利5.15亿元，同比增长14.72%。
• 重点产品：公司重点产品中，百令胶囊增速约12%，阿卡波糖同比增长30%，免疫药如他克莫司增长约40%，吗替麦考酚酯增长约30%，环孢霉素增长15%。
• 研发投入：前三季度研发费用4.66亿元，同比增长68.96%，研发工作稳步推进，为工业板块持续增长提供动力。

商业板块增速不达预期

• 增长情况：前三季度商业板块增速仅4%，第三季度未出现明显好转。
• 问题分析：商业板块增速不及预期，主要由于调拨业务流失，恢复速度取决于公司外延扩张能力。
• 未来展望：随着工业板块增长，公司收入结构持续优化，预计未来商业板块对盈利的影响将进一步减弱。

关键信息

收购医美公司 SinclairPharma plc

• 收购进展：公司于9月18日发布收购要约，拟收购英国医美上市公司 SinclairPharma plc。
• 预计影响：收购标的业绩预计在2019年合并报表中开始体现，2020年将释放增长潜力。
• 标的财务：SinclairPharma plc 2017年收入为4530万英镑，亏损3.9万英镑，接近扭亏为盈转折点。

投资建议

• 评级维持：分析师李平祝维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预测2018-2020年归母净利润分别为20.63亿元、24.93亿元、31.49亿元，对应EPS分别为1.42元、1.71元、2.16元。
• 估值变化：对应PE分别为24.7倍、20.5倍、16.2倍，显示公司估值体系向创新型制药企业靠拢。

风险提示

• 新药研发风险：新药研发存在不确定性。
• 市场整合风险：浙江省市场整合可能不及预期。
• 政策与价格风险：行业政策变化及产品降价风险可能影响公司业绩。

财务指标概览

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：李平祝，执业证书编号：S0130515040001
• 联系方式：010-83574546 / lipingzhu@chinastock.com.cn
• 鸣谢：刘晖，liuhui_yj@chinastock.com.cn

附注

• 本报告提供市场数据与财务预测，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属于中国银河证券股份有限公司，未经许可不得更改或传播。