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千禾味业（603027.SH）2022年非公开发行A股股票及激励计划分析总结

核心内容

千禾味业于2022年2月24日披露了非公开发行A股股票预案及限制性股票激励计划，旨在通过募投项目和激励机制推动公司产能扩张与业绩增长。

主要观点

• 定增扩产：公司拟向控股股东、实控人、董事长伍建勇非公开发行A股股票，募集资金总额不低于5亿元且不超过8亿元，用于“年产60万吨调味品智能制造项目”。该项目预计在2024年12月完工，分两期建设，第一期新增年产20万吨酱油和10万吨料酒产能，第二期新增年产30万吨酱油产能。
• 产能提升：项目完成后，预计2026年公司总产能将达115.8万吨，其中酱油82万吨，食醋18.3万吨，料酒15.5万吨，2020-2026年产能复合年增长率（CAGR）为19%。
• 激励计划：公司推出限制性股票激励计划，拟授予459万股，占总股本的0.575%，授予对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。激励目标设定较高，要求2022-2024年营收和净利润增速分别达到18%/38%/60%和50%/90%/130%，体现出公司对未来增长的信心。
• 盈利能力提升：预计2022-2024年扣非扣费净利率分别为13.1%、13.4%和13.8%，主要受益于规模效应、高毛利率零添加产品占比提升以及新区域和新品类对净利润的拖累逐渐减轻。
• 投资建议：预计公司2021-2023年每股收益分别为0.28元、0.39元和0.51元，给予买入-A投资评级，6个月目标价为23.39元，对应2022年60倍动态市盈率（PE）。

关键信息

定增项目详情

• 募资金额：不低于5亿元且不超过8亿元
• 发行价格：15.59元/股
• 募资用途：年产60万吨调味品智能制造项目，包括50万吨酿造酱油和10万吨料酒产能
• 建设周期：5年，预计2024年12月完工

激励计划目标

• 解除限售条件：
  • 第一个解除限售期（2022年）：营收或净利润增速≥18%或≥50%
  • 第二个解除限售期（2023年）：营收或净利润增速≥38%或≥90%
  • 第三个解除限售期（2024年）：营收或净利润增速≥60%或≥130%
• 考核指标：2022-2024年净利润（扣非扣费）CAGR为32%，远高于营收CAGR的17%

财务预测

风险提示

• 宏观经济及政策风险
• 食品安全问题
• 全国化开拓不及预期
• 达产率不及预期

总结

千禾味业通过非公开发行A股股票募集资金用于产能扩张，旨在加速全国化进程和提升市场占有率。同时，公司通过股权激励计划，设定较高的营收和净利润增长目标，表明其对未来增长的信心。财务预测显示，公司盈利能力有望持续提升，未来三年净利润率和ROE均呈现增长趋势。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。