20221202-华创证券-千禾味业-603027.SH-激励目标上调,短期催化剂足_6页_820kb

千禾味业（603027）重大事项点评总结

核心内容

千禾味业于2022年12月2日发布了股权激励和定增修订方案，旨在强化公司发展动力，提升团队士气，并推动其在零添加产品领域的进一步发展。该方案体现了公司对未来业绩增长的信心，并为投资者提供了明确的业绩指引。

主要观点

• 股权激励方案：

  • 授予总量：693万股，较原方案的459万股有所提升。
  • 激励费用：7242万元，较原方案的4530万元增加。
  • 授予价格：8.09元/股，较原方案的9.79元/股有所下调。
  • 激励对象：涵盖73人，包括高管及核心骨干。
  • 解锁比例：分三年解除限售，分别为40%、30%、30%。
  • 目标指引：以2021年业绩为基数，2023年营收或利润增速不低于60%/155%，2024年不低于89%/201%，2025年不低于118%/247%。
  • 盈利预测：2023-2024年EPS分别为0.45元和0.60元，较原预测0.37元和0.49元有所上调。
  • 估值调整：给予2023年50倍PE，上调目标价至22.4元。

• 定增方案：

  • 发行价格：12.92元/股，较原方案的15.59元/股下调。
  • 发行数量：3870万-6192万股，不超过总股份的6.5%。
  • 融资用途：主要用于产能扩张，以支持公司长期发展。

关键信息

• 短期催化剂：

  • 零添加事件持续发酵，公司迅速反应，加快终端陈列和导购投入。
  • 10月同比增长超30%，双十一期间线上销售增长显著。
  • 费用控制较好，成本三季度已确认顶部，Q4报表有望改善。

• 长期发展：

  • 公司差异化发展路线清晰，零添加品类具备先发优势。
  • 行业格局阶段性优化，龙头海天受零添加事件影响，千禾窗口期延长。
  • 公司加快渠道下沉，给予渠道更高利润，提升销售动力。
  • 省外实惠型零添加产品发展加快，渠道招商审批速度提升。

• 财务预测：

  • 2022-2024年营收预计分别为22.45亿、29.25亿、34.94亿，CAGR为21.5%。
  • 2022-2024年归母净利润预计分别为280百万、431百万、573百万，CAGR为36.8%。
  • 净利率预计在12.5%-16.4%之间，收入完成概率高于利润。

• 财务指标：

  • 毛利率：34.8%-39.2%。
  • ROE：11.4%-17.7%。
  • ROIC：13.8%-20.7%。
  • 市盈率（PE）：63-41-31倍。
  • 市净率（PB）：7-6-6倍。
  • EV/EBITDA：37-26-20倍。

投资建议

• 评级：推荐（维持）。
• 目标价：22.4元。
• 当前价：18.54元。
• 逻辑支撑：激励目标上调，短期催化剂充足，公司发展思路清晰，行业格局优化，有望实现业绩目标。

风险提示

• 下游需求低迷。
• 市场竞争加剧。
• 费用投放加大。
• 食品安全问题。

相关研究报告

• 《千禾味业（603027）2022三季报点评：收入稳健增长，零添加望加速》（2022-10-31）
• 《千禾味业（603027）2022年中报点评：收入超预期，业绩弹性显》（2022-08-30）
• 《千禾味业（603027）2021年报及2022年一季报点评：21营收稳增，22盈利有望改善》（2022-04-28）

财务预测表（部分）

财务比率

公司基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 组长、首席分析师：欧阳子（华创证券）
• 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏
• 华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳
• 团队背景：团队成员具有丰富的食品饮料研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师等荣誉。

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