20221202-东吴证券-千禾味业-603027.SH-上调股权激励目标_彰显中长期发展信心_3页_526kb

千禾味业（603027）总结

核心内容

千禾味业（603027）近期公布了2022年限制性股票激励计划修订稿，同时披露了非公开发行方案修订稿，展示了公司对中长期发展的信心与规划。公司还受益于添加剂事件，品牌力提升，带动了10月销售额的显著增长。分析师上调了公司2022-2024年的盈利预测，并维持“增持”评级。

主要观点

股权激励计划调整

• 授予对象与数量：向73名员工授予693万股限制性股票，占总股本的0.72%。
• 授予价格：8.09元/股，较原方案的9.79元/股降低17.36%。
• 解锁条件：以收入或扣非归母净利润为目标分三次解锁，2023、2024、2025年收入增长目标分别为60%、89%、118%，扣非归母净利润增长目标分别为155%、201%、247%。
• CAGR目标：2021-2025年收入与扣非归母净利润的复合年增长率分别为21.5%和36.5%。
• 激励力度：授予股票数量增加234万股，显示公司加大激励力度，以激发内部活力。

非公开发行方案

• 募集资金：拟募集5-8亿元，用于年产60万吨调味品智能制造项目。
• 项目建设周期：2020年1月至2024年12月。
• 新增产能：完成后将新增年产50万吨酿造酱油、10万吨料酒产能。
• 实控人认购：伍超群将以12.92元/股价格全额认购，彰显对公司长期成长的信心。

销售表现

• 10月销售额：天猫淘宝销售额达5505万元，同比增长153%，单月销售额超过海天味业。
• 市场反馈：西南地区零添加线下动销加速，零添加产品同比增长70%以上。
• 事件影响：添加剂事件强化了消费者对零添加产品的认知，公司作为零添加领先企业，受益明显。

关键信息

盈利预测与估值

财务数据概览

• 资产总计：2021A为239.8亿元，预计2024E为359.9亿元。
• 负债合计：2021A为32.4亿元，预计2024E为57.5亿元。
• 所有者权益合计：2021A为207.4亿元，预计2024E为302.4亿元。
• ROE（摊薄）：2021A为10.67%，预计2024E为16.77%。
• ROIC：2021A为11.04%，预计2024E为17.58%。
• 资产负债率：2021A为13.50%，预计2024E为15.96%。

现金流量

股价与市场数据

• 收盘价：18.54元
• 一年最低/最高价：13.60元 / 26.88元
• 市净率：8.10倍
• 流通A股市值：177.71亿元
• 总市值：177.71亿元

投资评级

• 公司评级：增持
• 投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争格局恶化超预期
• 食品安全问题
• 经济恢复情况不及预期

相关研究

• 《千禾味业(603027)：2022年三季报点评：新品类、新市场持续扩张，盈利能力短期承压》（2022-10-30）
• 《千禾味业(603027):2022H1业绩点评：低基数叠加费用优化，业绩符合预期》（2022-08-30）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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