20221207-天风证券-奈雪的茶-02150.HK-拟收购乐乐茶约43.64_股权_获取财务回报_优化竞争环境_2页_262kb

报告摘要

奈雪的茶于2022年12月5日宣布签署投资协议，拟收购乐乐茶约43.64%的股权，投资总额为5.25亿元人民币（其中3.25亿为转股，2亿为增资），交易后乐乐茶综合估值约为12亿元人民币。此次交易完成后，奈雪的茶将成为乐乐茶的第一大股东，乐乐茶将作为其联营公司继续独立运营。

投资目的
1. 财务回报：通过投资乐乐茶，奈雪的茶期望在未来通过乐乐茶的上市或出售实现资本回报。
2. 优化竞争环境：交易有助于改善行业竞争格局，降低未来门店拓展和运营成本，同时避免价格战，提升整体市场环境。
乐乐茶现状
1. 乐乐茶2020年主营业务收入为7.3亿元，2021年为8.7亿元；2020年税后亏损0.2亿元，2021年亏损0.2亿元。
2. 乐乐茶资产净值在2020年为1.9亿元，2021年为1.8亿元。
3. 截至目前，乐乐茶共有148家门店，其中2022年新增58家。
4. 门店分布中，一线城市及新一线城市占比52%、二线城市12%、三线城市3%，华东地区占比达81.8%，上海地区占比43.9%。
投资影响
1. 奈雪的茶将不并表乐乐茶，仅作为财务投资，后续将期待乐乐茶上市或出售。
2. 投资价格相比乐乐茶此前估值有所折价，但属于正常范围。
3. 奈雪的茶将通过门店拓展、供应链优化、数字化支持等方式赋能乐乐茶，提升其运营效率。
4. 双方在竞争格局优化方面有潜在利好，但战略和运营上不会互相干涉。

投资方式：完全使用自有资金，不涉及上市募集资金。
投资结构：3.25亿转股 + 2亿增资。
持股比例：约43.64%，为第一大股东。
估值：乐乐茶综合估值约12亿元人民币。
盈利预测：
- 奈雪的茶2022/2023/2024年业绩预计为-1.5/2.2/5.0亿元。
- 当前股价对应2023/2024年PE为53/23X。
- 投资评级为“持有”。