20180924-广发证券-建筑装饰行业周报_基建补短板或继续加码_四季度投资增速有望回升_10页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰行业指数上涨4.33%，跑输沪深300指数0.86个百分点。铁路建设子板块涨幅最大（7.49%），而其他基础建设涨幅最小（1.17%）。主题方面，国企改革涨幅最大（5.13%），雄安新区涨幅最小（1.58%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为11.08倍，PB（LF）为1.23倍。

主要观点

1. 基建补短板政策持续加码

发改委再次强调加大基础设施领域补短板力度，推动有效投资。下半年基建发力重点为中西部地区的铁路、公路、水利和民航等领域。铁路建设表现尤为突出，8月全国铁路投资达862亿元，同比增长17.8%。此外，水利领域中央预算内投资550亿元，支持172项重大水利工程，其中130项已开工，投资规模超1万亿元。民航局与发改委联合发布鼓励民间投资清单，涉及28个项目，总投资1100亿元。

2. 地方专项债发行提速

自8月以来，地方专项债发行明显提速，特别是西部地区。截至9月20日，地方新增专项债发行量已达4301亿元，占全年限额比例较高。预计全年基建投资增速有望升至9%，主要得益于自筹资金（占比57.6%）、国家预算内资金（16.9%）、国内贷款（17.5%）及其他资金（8.0%）的共同支撑。

3. PPP项目规范利好行业发展

财政部发布《关于规范推进政府与社会资本合作（PPP）工作的实施意见（征求意见稿）》，明确规范的PPP项目形成的中长期财政支出不属于地方政府隐性债务，同时原则上不再开展完全政府付费项目。此举有助于PPP项目回暖，推动其规范化发展，为基建行业带来新的资金来源。

关键信息

重点公司推荐逻辑

• 中国铁建：18H1铁路新签订单大幅增长，公司PB最低，估值吸引力强，有望受益于行业景气度提升和国企改革预期。
• 中国中铁：18H1利润同比增长23.9%，超市场预期，下半年新签订单及营收有望快速增长，同时受益于铁路和中西部基建景气度提升。
• 四川路桥：控股股东主导省内铁路投资，公路市占率高，18H1新签订单同比增长106%，有望持续受益于政策支持。
• 苏交科：民营设计龙头，18H1营收和净利润稳步增长，业务协同效应强，未来有望通过属地化和海外子公司整合加速扩张。

市场动态

• 8月全国地方债发行规模达8830亿元，累计发行3.05万亿元，平均利率3.48%。
• 8月全国基建投资完成4612亿元，其中中西部地区占比达68.1%。
• 房地产开发投资保持平稳增长（10.1%），制造业投资持续回暖（13.4%）。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资及基建投资增速下滑加速，可能影响公司订单。
• 地方专项债发行力度不及预期，“一带一路”政策落地不及预期。

行业投资评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-09-24
• 分析师：姚遥（S0260517070002）
• 联系方式：021-60750610 / gfyaoyao@gf.com.cn

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

行业新闻亮点

• 8月70大中城市中有67城新建商品住宅价格环比上涨，显示房地产市场依然活跃。
• 中国对“一带一路”沿线国家投资超800亿美元，已签署150份合作文件。
• 截至7月底，全国PPP项目落地率达50.91%，创历史新高，表明PPP模式加速推进。

总结

建筑装饰行业在政策支持下表现强劲，尤其是铁路建设、国企改革等主题。基建补短板政策持续加码，地方专项债发行提速，为行业提供了稳定的资金来源。PPP项目规范发展也为行业带来新的增长点。尽管存在一定的风险，但整体行业仍具备较强的投资价值。建议重点关注低PB基建央企、弹性较大的地方基建国企以及基建前端设计公司。