建筑装饰行业月度分析报告：8月基建投资增速创新高，9月初国常会加码专项债-20191009-广发证券-26页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业月度分析报告总结

核心内容

2019年9月，SW建筑板块整体表现弱于沪深300指数，建筑装饰指数上涨0.49%，涨幅为0.49%，而沪深300指数上涨0.59%。其中，水利建设涨幅最大（4.48%），国际工程承包跌幅最大（-1.33%）。建筑板块整体处于低涨幅、低估值、低基金持仓的“三低”状态，PE（TTM，整体法）约9.7倍，PB（LF）约0.98倍，均为历史底部水平。

主要观点

基建投资增速创新高
2019年1-8月狭义/广义基建投资同比分别增长4.2%和3.2%，增速较1-7月提升0.4pct/0.3pct。8月单月狭义/广义基建投资同比分别增长6.71%和4.91%，增速较7月提升4.5pct/2.2pct，创18年4月以来新高。铁路、道路投资强劲，中央财政支持及重点项目开工推动了这一增长。
政策加码，专项债提前发行
国常会要求加快发行使用地方专项债，2020年新增额度允许提前下达，预计专项债发行时点或将提前，有利于社融保持稳健并提升基建投资增速。发改委审批提速，9月单月投资额同比增长130%，表明地方投资意愿回升。
制造业与房地产投资情况
1-8月制造业投资同比增长2.6%，9月制造业PMI回升至49.8%，但仍位于荣枯线以下。房地产开发投资同比增长10.5%，后期竣工增速有望回暖，利好装饰行业。
建筑业PMI仍处较高景气区间
9月建筑业PMI环比下降3.6pct至57.6%，仍位于较高景气区间。新订单指数提升1.2pct至55.1%，表明需求持续增长。建筑业总产值同比增长7.2%，其中安装工程增长最快（9.13%）。
逆周期调节政策加码
国务院金融委和央行货币政策委员会均表示加大逆周期调节力度，有利于基建投资回暖。建筑业作为融资密集型行业，资金成本下降将缓解企业经营压力。
PPP项目进入平稳期
PPP项目落地率持续提升，但成交规模较18年同期下降。财政部对PPP项目进行规范，遏制隐性债务风险，部分项目将被清退或转为其他方式实施。
国企改革加速推进
员工持股、债转股、重组等措施正在加速推进，如中国中铁、山东路桥等企业已实施债转股，有助于降低杠杆率和优化资本结构。

关键信息

基建投资：8月增速创新高，专项债新规推动基建稳增长。
政策支持：国常会、央行、国务院金融委加码逆周期调节，利好基建。
行业估值：建筑板块处于“三低”状态，具备投资价值。
PMI数据：9月建筑业PMI仍处较高景气区间，需求端改善。
PPP项目：规范发展，落地率提升，但部分项目将被清退。
国企改革：员工持股、债转股、重组等举措加速落地。

重点公司推荐

股票简称	股票代码	评级	合理价值（元/股）	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	ROE(%)
国检集团	603060.SH	买入	25.00	0.74	0.90	32.82	26.99	23.58	26.99	16.39
中设集团	603018.SH	买入	16.00	1.07	1.32	11.10	8.98	4.96	3.67	16.19
苏交科	300284.SZ	买入	11.20	0.80	0.96	11.15	9.24	5.82	4.64	14.98
上海建工	600170.SH	买入	4.40	0.36	0.41	9.25	8.19	2.36	1.23	9.59
金螳螂	002081.SZ	买入	12.20	0.91	1.03	9.96	8.81	7.81	6.60	15.94
中国铁建	601186.SH	买入	13.50	1.51	1.66	6.37	5.79	3.73	3.82	10.75