联合专题系列：“碳中和”的“加减”机会-20210304-长江证券-73页_4mb

“碳中和”的“加减”机会总结

核心结论

为实现“碳达峰”和“碳中和”的目标，几乎所有行业均面临“加”和“减”的变化。

• “加”：指碳中和任务下的新增需求，主要体现在新能源、新材料、环保等行业。
• “减”：指供给收缩及结构调整，主要体现在钢铁、建材、化工、石化、交运、建筑等行业。

整体上，行业可分为三类：

1. “加”上有强新增需求的行业：如电新、新材料、环保等。
2. “加”与“减”并存的行业：如电力、有色、煤炭等。
3. “减”上反应生产端有结构调整的行业：如钢铁、建材、化工、石化、交运、建筑等。

建议重点关注以下领域的投资机会：

• 新能源及运营
• 电解铝
• 钢铁
• 碳纤维
• 钢结构
• 垃圾焚烧
• 煤化工龙头

行业分析

1. 策略：碳达峰、碳中和目标下的投资机会

• 碳达峰和碳中和目标要求我国在能源消费结构、工业升级、交通转型、建筑节能等方面做出重大调整。
• 短期内主要依靠“减法”，即减少碳排放；中长期则需要“加法”，如增加碳汇、发展碳捕集和封存技术等。
• “十四五”期间，煤炭消费量将保持稳定并开始下降，石油消费量将实现达峰；“十五五”期间，努力实现碳中和。

2. 电新：新能源产业的全球机遇

• 新能源车在生命周期内碳排放低于燃油车，中欧美碳中和目标均推动新能源车发展。

• 中国：2030年前达峰，2060年前实现碳中和；2030年新能源车渗透率目标达40%。

• 欧洲：2050年实现碳中和，2030年减排55%-60%；2030年可再生能源占比达38%-40%。

• 美国：2050年实现碳中和；ITC退税政策将延期，新能源车税收抵免上限放宽。

• 全球新能源车产销量预计在2021年达到60.9GW，2030年有望达到850-900万辆。

• 光伏和风电装机量预计在“十四五”期间分别达到32263GW和17289GW，复合增速分别为6453GW和3458GW。

3. 环保：垃圾焚烧与电动环卫车的机遇

• 垃圾焚烧具备双重减排效应，预计2030年可实现减排3.3亿吨。
• 垃圾焚烧项目通过CCER碳出售可带来显著的利润弹性，CCER单价为20元/吨时，净利润弹性达21.7%。
• 电动环卫车：在“十四五”期间有望实现快速渗透，预计2025年渗透率可达27.4%-50.0%，对应市场空间301亿-549亿元。

4. 电力：新能源与核电的转型机遇

• 电力行业将向清洁能源转型，风电、光伏和核电将成为主要增量。
• 预计2025年非化石能源占比将显著提升，2030年能源消费总量约为60亿标准煤。
• 风电与光伏：在“十四五”期间，预计新增装机容量分别为17289GW和32263GW，年均复合增速分别为3458GW和6453GW。
• 核电：2021-2026年将新增约1777.40万千瓦，其中“十四五”期间预计新增1472.40万千瓦，全国核电装机有望在2026年达到6881.22万千瓦。

5. 金属：需求增长与供给受限

• 新能源发展将显著提升锂、钴、镍、铜、铝、银等金属的需求。
• 预计到2025年，锂需求将增长至70万吨，年均复合增速达53.52%；钴需求增长至9万吨，年均复合增速达30%。
• 同时，由于能耗控制，钢铁、电解铝等行业产能将受到压制，供给增长受限。

投资建议

• 新能源发电与核电运营商：关注具备先发优势的新能源运营商、积极转型新能源的火电企业以及产能扩张拐点将至的核电运营商。
• 垃圾焚烧与电动环卫车：受益于碳减排政策，建议关注垃圾焚烧和电动环卫车领域的龙头企业。
• 电解铝与钢铁：由于能耗控制，产能将受到压制，但其在碳中和背景下仍具有结构性机会。
• 碳纤维与可降解塑料：作为新材料，将受益于碳中和带来的需求增长。

关键数据与趋势

• 碳排放结构：交通部门预计2030年实现达峰，建筑部门预计在“十五五”期间达峰。
• 新能源车：预计2030年实现减排50%。
• 垃圾焚烧：2030年预计减排3.3亿吨，净利润弹性达21.7%。
• 核电：2026年装机有望达到6881.22万千瓦。
• 金属需求：锂、钴、镍需求增长显著，铜、铝、银需求稳步提升。

附录：重点企业盈利预测与估值

总结

碳中和目标将推动我国能源结构、工业生产、交通运输和建筑行业的深刻变革，形成“加”与“减”并行的格局。新能源、环保、核电、新材料等领域将获得显著增长机会，而高耗能行业将面临产能控制和结构调整的压力。建议投资者重点关注新能源车、垃圾焚烧、电动环卫车、核电运营商、锂钴镍等金属材料、碳纤维、可降解塑料等受益行业，把握碳中和带来的投资机遇。