碳中和系列报告：有色篇：碳中和衍生有色行业“加减”投资机会_26页_2mb

碳中和系列报告-有色篇总结

核心内容

本报告分析了碳中和背景下有色金属行业的投资机会，提出“加减”两种策略。其中“减”法关注电解铝行业的碳减排，而“加”法聚焦新能源汽车发展带来的相关金属需求增长。

主要观点

减法：电解铝碳减排

• 电解铝是碳中和的“牛鼻子”：电解铝行业占全国碳排放量约4%，是高耗能行业，主要依赖电力，其中火电占比高达86%。
• 电解铝产能受控：供给侧改革后，电解铝产能增长放缓，利润向电解环节倾斜。
• 绿色能源转型：电解铝生产向水电资源丰富的西南地区转移，预计未来西南地区将成为主要产区。
• 再生铝前景广阔：再生铝能耗仅为电解铝的3%-5%，减排效果显著。2020年我国再生铝产量达725万吨，未来将快速增长。

加法：新能源汽车推动金属需求

• 新能源汽车带动锂、钴、镍、铜需求增长：新能源汽车的发展将显著提升对锂、钴、镍等能源金属和铜等工业金属的需求。
• 燃料电池推动铂需求增长：燃料电池汽车前景广阔，铂作为关键催化剂，未来需求有望持续增加。

关键信息

• 电解铝减量机会：绿色水电铝和再生铝受益，建议关注云铝股份、怡球资源、顺博合金。
• 新能源汽车增量机会：锂、钴、镍、铜需求增长，建议关注华友钴业、雅化集团、紫金矿业。
• 燃料电池铂需求：预计全球铂需求将从2019年的260吨增长至2030年的306吨，汽车领域铂消费占比将提升。

投资建议

• 推荐关注的公司：
  • 减法：云铝股份、怡球资源、顺博合金
  • 加法：华友钴业、雅化集团、紫金矿业
• 投资评级：
  • 强于大市（维持）
  • 推荐：云铝股份、华友钴业、紫金矿业
  • 未评级：怡球资源、顺博合金、雅化集团

风险提示

1. 政策风险：若电解铝产能控制及转移政策执行低于预期，将影响碳中和成果。
2. 新能源汽车发展风险：若新能源汽车发展不达预期，将影响相关金属需求增长。
3. 再生金属行业风险：若再生资源生产环保投入增加或废金属收购量不足，可能抑制再生金属行业发展。

重要数据

• 电解铝直接碳排放：占全国碳排放的0.7%，间接碳排放占4%。
• 再生铝能耗：仅为电解铝的3%-5%，减排效果显著。
• 新能源汽车单车铜用量：约83公斤，为传统燃油车的4倍。
• 锂、钴、镍需求增长：预计2020-2025年复合增速分别为23%、10%、4.4%。
• 全球铂需求增长：预计2019-2030年年复合增速为1.5%，2030年将达到306吨。

总结

碳中和背景下，有色金属行业面临减排压力和新能源发展带来的新增需求。电解铝行业通过产能控制、绿色能源使用和再生铝发展将受益于“减法”机会；新能源汽车和燃料电池的发展则将带动锂、钴、镍、铜及铂等金属需求的“加法”增长。投资者应关注相关产业链及龙头企业，同时注意政策执行、行业发展及环保成本等风险因素。