20251204-紫金天风-橡胶年报_供需双增_47页_13mb

总结报告

核心观点：
2025年全球天然橡胶供给需求动态，保持中性定位。预测2025年全球天然橡胶产量增量约为20-48万吨，同比增长1.36%-3.2%，主要因素为2025年全球小幅增产，不确定性来源于印尼2026年减产预期、泰国增量及科特迪瓦增产的平衡。2026年需求整体预期向好，受宏观托底政策支撑，但库存压力显著，进口胶增加可能导致下游消化难度加大。

供应分析：
2025年全球产量小幅增幅，不确定性集中在印尼、泰国、科特迪瓦：泰国2025年产量同比增长0.25%-1.27%，后产能饱和；印尼2025年产量或持平或轻微减产；科特迪瓦2025年产量增长3.5%-8.2%。长期看，全球供应拐点难以短期证实，产能减少需持续2-3年才能形成共识。

需求分析：
需求在中性偏强区间运行，短期受政策如稳增长工作支撑，汽车和全钢胎需求整合政策，物流和采矿支撑；半钢胎需求有新能源出口带动。虽需关注政策退出后滑坡风险，但2026年需求预期向好，宏观托底力度强。

库存分析：
进口胶增加，尤其是老柬缅和科特迪瓦（若零关税落地），导致库存压力加大。当前进口胶在途量可能超预期，下游需求需消化库存，库存消化难度大。EUDR推迟未根本改变印标流向中国格局。

其他关键点：

• 需求：短期全钢胎需求前置，新能源商用车取代周期，欧盟反倾销拖拽但出口拉美或转向。
• 库存：零关税政策延续，通过免税机制增加进口，库存累库季节性强。
• 期货市场：RU期货仓单低，价差稳中有波动。

总体上，2026年全球天然橡胶市场供需暂无清晰矛盾，不确定性高，需监控各国产能变化和需求政策执行。