> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 震荡反复 双焦周报 2026/02/11 作者：刘宇涵 从业资格证号：F03121274 交易咨询证号：Z0023240 联系方式：liuyuhan@zjtfqh.com 审核：李文涛 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 交易咨询证号：Z0015640 # 观点小结 <table><tr><td>焦煤</td><td>定性</td><td>解析</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>震荡</td><td>临近春节市场成交清淡。供应端煤矿节前产量在农历同比偏高水平，目前部分矿开始放假减产，后续供应将呈现季节性收缩，蒙煤通关仍在中等偏高水平；需求端，下游补库已充分，中间贸易商部分放假，需求偏弱，仅有部分刚需采购；上游矿端库存偏低，下游补库已充分，后续以消耗为主；焦煤供需矛盾不明显，呈现区间震荡为主，关注春节后去库速度及宏观预期。</td></tr><tr><td>现货</td><td>偏弱</td><td>临近春节部分贸易商及洗煤厂放假，市场成交清淡，下游对高价接受度低，竞拍市场降价成交居多，坑口煤价稳中偏弱；山西安泽低硫主焦调降至1570元/吨，周环比-70元/吨；</td></tr><tr><td>仓单成本</td><td>中性</td><td>目前蒙煤折算仓单约1150元/吨，盘面小幅贴水；</td></tr><tr><td>供应</td><td>偏弱</td><td>煤矿产能利用率回升至88.3%，周环比增加+1%；煤矿开工继续回升，目前已在高位水平，但本周起部分矿进入休假状态供应回缩明显；上周甘其毛都日均通关1148车，蒙煤仍偏高；</td></tr><tr><td>需求</td><td>偏弱</td><td>下游焦钢企仅保持按需拉运；</td></tr><tr><td>基差</td><td>中性</td><td>近期盘面震荡回落，基差走强；</td></tr><tr><td>库存</td><td>中性</td><td>上游矿端出货转弱，但库存还在低位，下游焦钢企补库充分，后续以消耗前期库存为主。</td></tr></table> # 观点小结 <table><tr><td>焦炭</td><td>定性</td><td>解析</td></tr><tr><td>核心观点</td><td>震荡</td><td>焦炭提涨首轮后利润较好；供应端，焦企整体开工稳定，独立焦企焦炭产能利用率72.2%，周环比+0.34%；需求端，247家钢厂铁水日均产量228.6万吨，钢厂盈利同比去年偏低，需求驱动力不强，钢厂目前库存充足，后续消耗为主；焦炭自身供需驱动不明显，节后关注铁水恢复情况。</td></tr><tr><td>现货</td><td>中性</td><td>焦企共提涨一轮；日照港准一级报价1470元/吨，周环比持平，山西准一级干熄焦报价1520-1535元/吨左右；</td></tr><tr><td>仓单成本</td><td>中性</td><td>焦炭港口湿熄仓单1600元/吨，准一干熄仓单1720元/吨；</td></tr><tr><td>供应</td><td>中性</td><td>提涨后焦企盈利较好，开工偏稳定；</td></tr><tr><td>需求</td><td>偏弱</td><td>247家钢厂铁水日均产量228.6万吨，周环比+0.6万吨；钢厂盈利在同比偏低水平，节前高炉开工稳定偏低；</td></tr><tr><td>利润</td><td>偏弱</td><td>首轮提涨落地后，焦企盈利好转，目前测算焦化整体盈利在70元/吨左右；</td></tr><tr><td>库存</td><td>中性</td><td>焦企无库存压力，下游补库充分，后续消耗前期库存为主。</td></tr></table> # 焦煤 # 主题 # 现货成交清淡 # 主题 山西低中高硫主焦价格走势（元/吨） 炼焦煤流拍占比（MA7） ■ 临近春节部分贸易商及洗煤厂放假，市场成交清淡，下游对高价接受度低，竞拍市场降价成交居多，坑口煤价稳中偏弱；山西安泽低硫主焦调降至1570元/吨，周环比-70元/吨；晋中中硫主焦1400元/吨。 蒙5#原煤甘其毛都自提价 蒙5#精煤乌不浪口自提价 ■ 蒙煤口岸成交氛围冷清，蒙煤通关偏高，库存压力较大，蒙5原煤报价承压下跌至1010-1030元/吨。 # 海煤-澳煤进口利润维持倒挂 澳煤价格指数 炼焦煤指数：低挥发主焦煤（美元） 一线澳煤进口利润 海运炼焦煤指数 价差：山西中硫主焦-蒙5#精煤 价差：低硫-高硫 价差：山西低硫-蒙5#精煤 炼焦煤价差 一线澳煤仓单价格 山西中硫主焦仓单价 蒙煤仓单价格 ■ 目前蒙煤报价折算仓单约1150元/吨，山西中硫1300元/吨左右，盘面小幅贴水。 蒙煤05基差 澳煤05基差 山西中硫焦煤05基差 焦煤59月差：季节图 # 节前产量处于同比偏高水平 # 主题 # 国产煤供应-煤矿临近放假 总体-产能利用率 山西-产能利用率 山东-产能利用率 陕西-产能利用率 内蒙-产能利用率 河北-产能利用率 煤矿产能利用率回升至88.3%，周环比增加+1%，山西产能利用率上升至92.4%，周环比+1.7%；煤矿开工继续回升，目前已在高位水平，但本周起部分矿进入休假状态供应收缩明显。 # 国产煤供应-春节前产量见顶 总体-原煤产量-扩充-农历 总体-原煤产量-扩充 山西-原煤产量-扩充 总体-精煤产量-农历 总体-精煤产量 山西-精煤产量 总体-原煤库存-扩充 山西-原煤库存-扩充 内蒙-原煤库存-扩充 山东-原煤库存-扩充 河北-原煤库存-扩充 陕西-原煤库存-扩充 # 库存-近期到港偏低 进口炼焦煤港口库存：合计（周）：季节图（万吨） 进口炼焦煤港口库存：日照港（周）：季节图（万吨） 进口炼焦煤港口库存：京唐港（周）：季节图（万吨） 进口炼焦煤港口库存：青岛港（周）：季节图（万吨） # 库存-焦钢企补库充分 独立焦化厂炼焦煤全样本库存：季节图（万吨） 炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存可用天数：中国（周） 247家钢厂样本焦化厂炼焦煤库存（周）：季节图（万吨） 247家钢厂样本焦化厂焦煤库存可用天数（周） # 焦炭 # 主题 # 焦炭暂无二轮提涨计划 # 主题 # 现货-共提涨一轮 日照港准一出库价 准一到厂价：日照钢铁 <table><tr><td colspan="4">冶金焦现货价格</td></tr><tr><td>日期</td><td>涨跌(元)</td><td>准一湿熄出厂价（元/吨）</td><td>备注</td></tr><tr><td>2025/8/25</td><td>50</td><td>1330</td><td>七轮提涨落地</td></tr><tr><td>2025/8/25</td><td>50</td><td></td><td>八轮提涨落空</td></tr><tr><td>2025/9/8</td><td>-50</td><td>1280</td><td>首轮提降落地</td></tr><tr><td>2025/9/15</td><td>-50</td><td>1230</td><td>二轮提降落地</td></tr><tr><td>2025/10/3</td><td>50</td><td>1280</td><td>首轮提涨落地</td></tr><tr><td>2025/10/27</td><td>50</td><td>1330</td><td>二轮提涨落地</td></tr><tr><td>2025/11/5</td><td>50</td><td>1380</td><td>三轮提涨落地</td></tr><tr><td>2025/11/14</td><td>50</td><td>1430</td><td>四轮提涨落地</td></tr><tr><td>2025/12/1</td><td>-50</td><td>1380</td><td>首轮提降落地</td></tr><tr><td>2025/12/12</td><td>-50</td><td>1330</td><td>二轮提降落地</td></tr><tr><td>2025/12/22</td><td>-50</td><td>1280</td><td>三轮提降落地</td></tr><tr><td>2026/1/1</td><td>-50</td><td>1230</td><td>四轮提降落地</td></tr><tr><td>2026/1/30</td><td>50</td><td>1280</td><td>首轮提涨落地</td></tr></table> ■ 焦企共提涨一轮；日照港准一级报价1470元/吨，周环比持平，山西准一级干熄焦报价1520-1535元/吨左右； ■ 焦炭港口湿熄仓单1600元/吨，准一干熄仓单1720元/吨。 焦炭5月基差：季节图 焦炭59月差：季节图 ■ 近期盘面震荡下跌，贴水干熄仓单；5-9月差震荡。 # 下游库存充足，补库驱动不强 # 主题 # 需求-铁水产量维持偏低运行 全国247家钢厂高炉开工率（周） 日均铁水产量：季节图（万吨） 247家钢厂铁水日均产量228.6万吨，周环比+0.6万吨；247家钢厂高炉开工率79.5%，周环比微增； ■ 钢厂盈利在同比偏低水平，节前高炉开工稳定偏低。 # 供应-焦企盈利尚可，开工稳定 独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率：中国（周） 钢铁企业焦炭产能利用率（247家） 独立焦化企业（全样本）日均产量：季节图（周）（万吨） 钢铁企业焦炭日均产量（247家） # 库存-焦企出货顺畅，钢厂补库充分 独立焦化厂焦炭库存（全样本）：季节图（万吨） 247家钢厂焦炭库存：季节图（万吨） 焦炭港口库存合计（周）：季节图（万吨） 日照港焦炭库存：(周)：季节图 (万吨) 青岛港焦炭库存：(周)：季节图 (万吨) 天津港焦炭库存：(周)：季节图 (万吨) # 利润-首轮提涨后焦企盈利较好，暂无二轮计划 总体-商品煤平均利润 山西-商品煤平均利润 内蒙-商品煤平均利润 独立焦化利润 入炉煤成本（元/吨） 247家钢铁企业：盈利率：中国（周） # 平衡表 # 主题 <table><tr><td colspan="12">焦煤</td><td colspan="2">版本: 2026/2/11</td></tr><tr><td>分项\时间</td><td>2025/6</td><td>2025/7</td><td>2025/8</td><td>2025/9</td><td>2025/10</td><td>2025/11</td><td>2025/12</td><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td><td>2026/6</td></tr><tr><td>产量</td><td>3967</td><td>3940</td><td>3928</td><td>4080</td><td>4011</td><td>4166</td><td>4102</td><td>3942</td><td>3514</td><td>4129</td><td>3965</td><td>4104</td><td>3977</td></tr><tr><td>进口</td><td>876</td><td>962</td><td>1016</td><td>1092</td><td>1059</td><td>1074</td><td>1377</td><td>980</td><td>838</td><td>910</td><td>897</td><td>873</td><td>919</td></tr><tr><td>出口</td><td>15</td><td>13</td><td>8</td><td>11</td><td>0</td><td>13</td><td>5</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td><td>6</td></tr><tr><td>总消费</td><td>4985</td><td>5025</td><td>4949</td><td>4953</td><td>4912</td><td>4819</td><td>4770</td><td>4823</td><td>4415</td><td>5012</td><td>4969</td><td>5210</td><td>5023</td></tr><tr><td>过剩量</td><td>-157</td><td>-136</td><td>-13</td><td>208</td><td>158</td><td>407</td><td>705</td><td>93</td><td>-70</td><td>21</td><td>-113</td><td>-239</td><td>-132</td></tr><tr><td>库存</td><td>2761</td><td>2625</td><td>2612</td><td>2821</td><td>2978</td><td>3385</td><td>4090</td><td>4183</td><td>4113</td><td>4134</td><td>4022</td><td>3783</td><td>3651</td></tr><tr><td>产量同比</td><td>3.82%</td><td>-3.43%</td><td>-6.72%</td><td>-3.66%</td><td>-2.17%</td><td>-0.57%</td><td>-0.44%</td><td>-0.15%</td><td>-2.98%</td><td>-0.77%</td><td>1.00%</td><td>0.83%</td><td>0.26%</td></tr><tr><td>消费同比</td><td>2.28%</td><td>1.41%</td><td>0.88%</td><td>0.57%</td><td>-2.52%</td><td>-1.21%</td><td>-2.47%</td><td>-1.02%</td><td>-5.97%</td><td>0.92%</td><td>-2.38%</td><td>2.82%</td><td>0.76%</td></tr></table> <table><tr><td colspan="12">焦炭</td><td colspan="3">版本: 2026/2/11</td></tr><tr><td>分项\时间</td><td>2025/6</td><td>2025/7</td><td>2025/8</td><td>2025/9</td><td>2025/10</td><td>2025/11</td><td>2025/12</td><td>2026/1</td><td>2026/2</td><td>2026/3</td><td>2026/4</td><td>2026/5</td><td>2026/6</td><td></td></tr><tr><td>产量</td><td>4170</td><td>4186</td><td>4260</td><td>4256</td><td>4190</td><td>4170</td><td>4274</td><td>4011</td><td>4009</td><td>4088</td><td>4118</td><td>4196</td><td>4128</td><td></td></tr><tr><td>进口</td><td>4</td><td>0</td><td>4</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td></td></tr><tr><td>出口</td><td>51</td><td>89</td><td>55</td><td>54</td><td>73</td><td>72</td><td>100</td><td>60</td><td>60</td><td>60</td><td>60</td><td>60</td><td>60</td><td></td></tr><tr><td>总消费</td><td>4007</td><td>4099</td><td>3988</td><td>3850</td><td>3810</td><td>3771</td><td>3721</td><td>3858</td><td>3532</td><td>4008</td><td>3999</td><td>4190</td><td>4017</td><td></td></tr><tr><td>过剩量</td><td>116</td><td>-3</td><td>221</td><td>353</td><td>308</td><td>328</td><td>454</td><td>94</td><td>418</td><td>20</td><td>61</td><td>-54</td><td>52</td><td></td></tr><tr><td>库存</td><td>941</td><td>915</td><td>1136</td><td>1489</td><td>1797</td><td>2125</td><td>2579</td><td>2674</td><td>3092</td><td>3112</td><td>3173</td><td>3119</td><td>3172</td><td></td></tr><tr><td>产量同比</td><td>0.14%</td><td>0.66%</td><td>4.18%</td><td>8.24%</td><td>1.70%</td><td>2.51%</td><td>3.04%</td><td>-2.88%</td><td>-1.25%</td><td>-1.00%</td><td>-1.00%</td><td>-1.00%</td><td>-1.00%</td><td></td></tr><tr><td>消费同比</td><td>1.83%</td><td>2.48%</td><td>1.58%</td><td>-2.80%</td><td>-6.59%</td><td>-4.92%</td><td>-5.77%</td><td>-1.77%</td><td>-1.47%</td><td>3.60%</td><td>-1.25%</td><td>2.93%</td><td>0.25%</td><td></td></tr></table> 本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。 # 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