20241029-中泰证券-南方航空-600029.SH-三季度量增价减_盈利符合预期_3页_262kb

南方航空（600029.SH）分析总结

核心内容概述

南方航空（600029.SH）近期发布2024年三季报，显示出公司在2024年前三季度经营状况有所改善，尽管面临行业供给宽松和票价下行的压力，但其客座率表现突出，盈利预期逐步向好。分析师杜冲和李鼎莹维持“买入”评级，并调整了盈利预测。

主要观点

• 经营恢复：2024年前三季度，南方航空的运力持续恢复，客座率显著提升，其中累计客座率为83.96%，居三大航首位，较2019年和2023年同期分别提升0.95pct和6.50pct。
• 行业表现：公司整体及国内可用座公里（ASK）分别同比增长18%、4%，国际及地区ASK恢复至2019年同期的81%；旅客周转量（RPK）同比提升28%、13%，国际及地区RPK恢复至2019年同期的87%、85%。
• 盈利预测调整：由于行业供给宽松和票价下行，公司2024-2026年的归母净利润预测下调，分别为16.69亿元、54.73亿元、78.95亿元，对应P/E分别为65.1X、19.9X、13.8X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。
• 风险提示：宏观经济下行、油价上涨、汇率波动可能对公司的盈利能力造成影响。

关键信息

公司财务数据（单位：百万元）

2024年三季报核心数据

• 归母净利润：19.65亿元，同比上升48.86%。
• 扣非归母净利润：-5.79亿元，同比增亏4.28亿元。
• Q3归母净利润：31.93亿元，同比下降23.89%。
• Q3扣非归母净利润：28.85亿元，同比下降24.26%。

成本与收入变化

• 单位ASK收入：2024年Q3为0.4347元，同比下降4.50%，但较2019年同期略有上升。
• 单位ASK营业成本：2024年Q3为0.4248元，同比下降4%，但与2019年相比仍保持高位。
• 油价影响：Q3航空煤油出厂价前高后低，7-8月分别上涨8%、4%，9月下降19%。但与2019年同期相比，7-9月油价仍上涨24%-31%。
• 汇率影响：美元兑人民币中间价下降1.7%，带来约5亿元的汇兑收益。

盈利预测与估值

财务比率

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响航空需求。
• 油价上涨：增加运营成本，对盈利构成压力。
• 汇率波动：可能影响汇兑收益稳定性。

总结

南方航空在2024年前三季度表现出较强的运营恢复能力，客座率持续提升，盈利预期逐步改善。尽管面临行业供给宽松和票价下行的挑战，公司仍通过控制成本和优化运营效率，实现盈利复苏。分析师维持“买入”评级，认为公司未来表现值得期待，但需关注宏观经济、油价及汇率波动等风险因素。