家电行业半年度策略：把握行业景气复苏，分类布局价值与成长-20230618-中原证券-28页_800kb

家电行业半年度策略总结

核心内容

2023年家电行业迎来触底回升，市场信心逐步恢复，板块估值阶段性修复。在政策支持与市场环境改善的双重驱动下，内销与出口均呈现积极恢复态势。需求端改善明显，特别是空调、白电等大家电品类表现出较强的韧性。同时，新兴电商渠道快速发展，为小家电市场带来新的增长空间。AI技术的广泛应用也推动了智能家居行业的持续增长。

主要观点

1. 市场复苏：2022年家电板块震荡显著，2023年11月明显企稳回升，板块表现优于其他消费子板块。
2. 大家电需求强劲：尽管居民保有量见顶，但空调等大家电需求复苏明显，呈现“量价齐升”态势。
3. 地产回暖带动需求：房地产市场逐步企稳，竣工与销售面积同比提升，推动大家电及前置化产品需求释放。
4. 新兴渠道增长：短视频电商渠道占比提升，带动小家电市场增长，拓宽品牌竞争空间。
5. AI与智能家居前景广阔：全球智能家居市场持续扩张，中国智能家电市场增速保持良好，未来有望进一步渗透。

关键信息

行业表现

• 2023年1-5月家电板块相对沪深300超额收益率累计为 5.98%。
• 2023年1月家电社零增速为 -2.80%，5月为 4.7%，持续修复。
• 2023年Q1，家电线上与线下零售额同比增速分别为 3.33% 和 2.15%。

需求端改善

• 空调市场在2023年Q1线上销量同比增长 30.1%，零售额增长 9.5%。
• 冷柜零售量同比增长 10.3%，白电需求表现优于其他品类。
• 2023年1-4月房屋竣工面积同比增长 18.8%，商品房销售面积与销售额分别增长 2.7% 和 11.8%。

渠道变化

• 线上零售额占比从2022年的 57.8% 提升至2023年Q1的 50.3%，线下市场回暖明显。
• 短视频电商平台市场份额占比提升至 15%，预计2023年将提升至 17%。

智能家居发展

• 2016-2022年中国智能家居市场规模由2608亿元增长至6515亿元，CAGR为 16.5%。
• 预计2023年中国智能家居市场规模将达 7150亿元，渗透率有望提升至 16%。
• 智能家电占比约 20%，在智能家居市场中占据主导地位。

投资建议

1. 大家电龙头：关注经营稳健、产业多元化布局及高配置价值的企业，如 美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
2. 集成灶行业：关注受益地产销售回暖的集成灶头部企业，如 火星人。
3. 小家电与清洁电器：关注需求复苏向好、具备长期成长空间的品类，如 小熊电器、新宝股份、飞科电器、科沃斯、石头科技、极米科技。
4. 面板与黑电龙头：关注受益面板行业景气回升的企业，如 TCL科技、京东方A、海信视像。

风险提示

• 宏观经济持续波动风险
• 地产销售回暖不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格及人民币汇率大幅波动