20210802-国信证券-吉祥航空-603885.SH-2021年中报_2Q显著盈利实现中报扭亏_疫情好转后业绩有望再度突破_7页_1mb

吉祥航空（603885）2021年中报分析总结

核心内容概览

吉祥航空发布2021年中报，显示公司营业收入和归母净利均实现显著增长，其中第二季度业绩表现尤为突出，实现扭亏为盈。公司分析师维持“买入”评级，并给出目标价18.8元，认为疫情后民航行业复苏趋势明确，民营航司表现更为强劲。

主要观点

• 业绩显著回升：2021年上半年吉祥航空营业收入达60.5亿元，同比增长45.1%；归母净利润1.02亿元，同比扭亏。其中，第二季度营业收入35.9亿元，同比增长100.7%；归母净利润3.81亿元，显著增长。
• 运量运价改善：尽管二季度国门几近封闭，但国内市场在无疫情干扰时表现强劲，4-5月运营数据显著好转。公司ASK（可用座位公里）同比增长82.9%，RPK（收入座位公里）同比增长117.3%，客座率同比提升13.0%。
• 成本控制有效：航油成本和非油成本均显著下降，单位航油成本同比下降19.3%，非油成本单位同比下降13.0%，助力毛利率恢复。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率均环比下降，但财务费用率因汇兑损益影响有所上升，整体费用控制良好，业绩略超预期。
• 盈利预测维持：鉴于增发尚未落地及子公司对外投资事项未确定，暂不修改盈利预测，维持“买入”评级及目标价18.8元，对应2022-2023年EPS的PE估值分别为19.3X和15.2X。

关键信息

股票数据

财务预测与估值

财务指标分析

费用结构

• 销售费用率：3.7%（环比下降0.31pct）
• 管理费用率：2.91%（环比下降1.56pct）
• 研发费用率：0.48%（环比下降0.26pct）
• 财务费用率：1.7%（环比上升3.39pct，受汇兑损益影响）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：18.8元
• 盈利预测：2021年EPS为0.41元，2022年EPS为0.97元，2023年EPS为1.24元
• 估值：目标价对应2022年PE为19.3X，2023年PE为15.2X

风险提示

• 宏观经济下滑
• 油价上涨
• 汇率大幅波动
• 安全事故

研究报告来源

• 《吉祥航空-603885-2021年一季报点评：1Q略超预期，关注后续外部投资》（2021-04-30）
• 《吉祥航空-603885-2020年年报点评：四季度逆势盈利，看好业绩复苏》（2021-04-21）
• 《吉祥航空-603885-深度报告：民营航司翘楚，周期探底梦旅生花》（2021-03-06）

分析师信息

• 姜明
  E-mail: jiangming2@guosen.com.cn
  执业资格证书编码：S0980521010004

• 曾凡喆
  E-mail: zengfanzhe@guosen.com.cn
  执业资格证书编码：S0980521030003

独立性声明

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投资评级定义

附注

• 本报告由国信证券经济研究所发布
• 报告内容基于已公开资料及分析师职业判断
• 报告不构成对任何个人的投资建议
• 投资者需自行承担使用本报告产生的风险