20230420-首创证券-吉祥航空-603885.SH-公司简评报告_22年经营寒冬已过_23年经营修复好转_3页_374kb

吉祥航空2023年经营修复总结

核心内容

吉祥航空（603885）在2022年经历了经营寒冬，但2023年随着市场需求的修复和航线质量的提升，公司经营状况明显改善。分析师张功认为，公司具备较强的盈利修复潜力，并维持“买入”评级。

主要观点

• 2022年经营情况：公司全年实现收入82.10亿元，同比减少35.57亿元，降幅达30.23%；归母净利润为-41.48亿元，同比增亏36.50亿元；扣非归母净利润为-41.58亿元，同比增亏34.92亿元。第四季度收入和利润均出现显著下滑。
• 收入结构：航空客运收入占主营业务收入的94.09%，货运收入占5.91%。公司积极拓展货运业务，提升收入结构的多样性。
• 成本压力：营业成本同比上升，主要由于航油价格上涨、汇兑损失及其他刚性支出，航空燃油成本占31.16%，租赁折旧费用占21.20%。
• 2023年业绩修复：2023年一季度旅客周转量同比上升63.33%，恢复至2019年同期水平。国内航线恢复至2019年111.33%，国际航线恢复至2019年41.69%，地区航线恢复至2019年71.94%。
• 航线布局：公司坚持深耕上海主基地，同时发展南京等辅基地，强化“长三角”网络建设。在广深等重要市场航班密度较高，形成全天候航线分布。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.4亿元、26.7亿元、30.9亿元，以最新收盘价计算PE分别为26.1倍、15.1倍、13.0倍，显示盈利预期逐步改善。
• 财务健康：公司资产负债率下降，从2022年的78.80%降至2025年的61.73%，净负债比率亦显著下降。同时，流动比率和速动比率逐步提升，显示公司偿债能力增强。

关键信息

营收与成本

• 2022年营收：82.10亿元，同比下降30.23%
• 2023年营收预期：200.5亿元，同比增长144.2%
• 2022年营业成本：111.64亿元，同比上升
• 2023年营业成本预期：160.95亿元，同比上升

净利润与EPS

• 2022年净利润：-41.69亿元，同比下降733.55%
• 2023年净利润预期：15.58亿元，同比增长137.2%
• 2023年EPS预期：0.70元/股
• 2024年EPS预期：1.20元/股
• 2025年EPS预期：1.40元/股

财务比率

• 毛利率：2023年预计为19.72%，2024年为21.49%，2025年为21.40%
• 净利率：2023年预计为7.69%，2024年为10.50%，2025年为10.64%
• ROE：2023年预计为13.66%，2024年为18.60%，2025年为17.33%
• ROIC：2023年预计为8.22%，2024年为11.80%，2025年为13.55%
• PE：2023年为26.12倍，2024年为15.12倍，2025年为13.03倍
• PB：2023年为3.57倍，2024年为2.81倍，2025年为2.26倍

资产与负债

• 资产总计：2022年为451.47亿元，2023年预计为466.42亿元，2025年预计为469.17亿元
• 负债合计：2022年为355.77亿元，2023年预计为353.01亿元，2025年预计为289.64亿元
• 现金净增加额：2022年为-16.91亿元，2023年为-1.86亿元，2024年为2.67亿元，2025年为1.84亿元

风险提示

• 宏观经济波动：可能对航空业造成影响
• 市场竞争加剧：可能导致利润空间压缩
• 政策变动风险：可能影响公司运营和盈利

投资建议

• 评级：买入
• 理由：2023年公司经营情况显著修复，盈利预期逐步回升，PE和PB指标持续改善，显示市场对公司未来发展的信心增强。

结论

吉祥航空在2022年受外部环境影响，经营表现不佳，但2023年市场需求恢复，航线质量提升，公司盈利状况明显好转。随着公司战略的稳步推进和运营效率的提高，未来三年的盈利预期持续向好，值得投资者关注。