20220525-东吴证券-快手-W-01024.HK-2022年一季报业绩点评_运营指标强劲增长_行业逆风下份额快速提升_10页_1mb

快手-W（01024.HK）2022年一季报总结

核心内容概述

快手-W于2022年5月25日发布2022年一季报，财报显示公司运营指标表现强劲，收入温和增长，亏损率显著收窄。分析师维持“买入”评级，认为公司盈利能力有望持续提升，社交生态价值将进一步释放。

主要观点

1. 运营指标增长强劲，用户时长提升显著

• 收入增长：2022Q1总收入为211亿元，同比增长23.8%。
• 用户增长：平均每日活跃用户（DAU）达3.455亿，同比增长17.0%；平均月活跃用户（MAU）达5.979亿，同比增长15.0%。
• 使用时长：每位DAU的日均使用时长为128.1分钟，同比增长29.0%，环比增长7.7%。
• 海外市场表现：巴西市场每位DAU日均使用时长接近60分钟，海外用户留存率及使用时长持续提升。

2. 收入结构分化，电商表现突出

• 线上营销服务：2022Q1线上营销服务收入为114亿元，同比增长32.6%，主要受益于用户流量增长和广告主数量增加。
• 直播收入：直播收入为78亿元，同比增长8.2%，直播平均MPU同比增长7.8%至56.5百万人。
• 其他服务收入：其他服务收入为19亿元，同比增长54.6%，主要由电商业务推动。
• 电商GMV：2022Q1电商GMV达到1,751亿元，同比增长47.7%。尽管3月下旬受疫情影响，但预计5月后逐步恢复，6月促销季或推动行业回暖。

3. 成本与费用控制成效显著

• 销售成本：销售成本增加22.5%至123亿元，主要由于收入分成及相关税项增加38%。
• 销售费用率：由2021Q1的68.5%降至2022Q1的45.0%，获客及留存效率提升。
• 管理费用率：由2021Q1的2.0%升至2022Q1的2.1%，主要因雇员福利及股份薪酬开支增加。
• 研发费用率：由16.5%小幅上升至16.7%，主要由于加大技术投入。

4. 盈利预测与投资评级

• 收入预测调整：受疫情影响，将2022-2024年收入预测由1,046.66/1,268.61/1,417.16亿元下调至967.13/1,143.86/1,288.09亿元。
• 经调整净利润预测：由-98.64/-3.12/31.28亿元下调至-123.85/-33.99/27.55亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司盈利能力提升及社交生态价值释放。

关键信息

财务数据概览

财务比率概览

风险提示

1. 短视频用户增速放缓：可能影响公司整体用户增长及广告收入。
2. 内容创作者流失：可能削弱平台内容生态及用户粘性。
3. 商业化进展低于预期：若广告及直播业务增长不及预期，可能影响盈利预期。

结论

快手-W在2022Q1展现出强劲的运营增长和良好的成本控制能力，用户时长及DAU/MAU均实现显著提升。尽管受疫情影响，电商业务短期承压，但公司整体收入结构优化，盈利预测逐步改善。分析师认为，公司未来盈利能力有望持续提升，社交生态价值进一步释放，维持“买入”评级。