20210827-国金证券-Q2收入延续高增_亏损同比收窄_4页_830kb

逸仙电商（YSG.NYSE）买入（维持评级）总结

核心内容

逸仙电商（YSG.NYSE）是一家以多品牌运营为核心的DTC（Direct-to-Consumer）美妆企业，近年来在市场表现和业绩增长方面展现出强劲势头。公司当前股价为5.84美元，分析师罗晓婷发布相关报告，对逸仙电商维持“买入”评级，认为其多品牌战略、研发投入和产品高端化将推动盈利改善。

主要观点

业绩表现

• Q2收入高增：2021年第二季度（2Q21）营收同比增长53.5%，环比提升11个百分点，主要得益于新品牌增长。
• 净亏损收窄：2021年上半年（1H21）净亏损7.07亿元，同比减亏6.98亿元，亏损幅度明显缩小。
• 净利率提升：2Q21净利率为-25.6%，同比提升6.8个百分点；1H21净利率为-23.82%，同比提升1.78个百分点，显示盈利能力逐步改善。

经营分析

• 多品牌战略成效显著：新品牌成为主要增长动力，如“达尔肤”全渠道同比增长700%以上，“EVE LOM”洁颜霜同比增长53%。
• 护肤品类快速放量：Q2护肤营收占比提升至20%以上，达3.1亿元，较2020年显著增长。
• DTC渠道表现强劲：2Q21 DTC渠道营收11.9亿元，同比增长33%；线上经销渠道营收3.3亿元，同比增长233%，显示出线上线下融合发展的潜力。
• 会员与客单价双增长：DTC客户数达1020万人，同比增长13.3%；客单价116.7元，同比增长17.6%。
• 毛利率显著提升：2Q21毛利率为65.7%，同比提升4.6个百分点，主要得益于高毛利护肤品类占比提升和促销减少。

费用控制与研发

• 销售费用率上升但营销效率提升：2Q21销售费用率63.8%，同比上升1.1个百分点，但环比下降8.4个百分点，主要由于抖音等高ROI渠道占比提升。
• 管理费用率下降：2Q21管理费用率18.8%，同比下降3个百分点，主要由于股权激励支出减少。
• 研发投入加强：2Q21研发费用率2.3%，同比上升0.9个百分点，公司与中科院、Nano Medicine等科研机构合作，推动产品高端化。

关键信息

营收与盈利预测

• 预计2021-2023年营收分别为83.5亿元、126.7亿元、188.9亿元人民币。
• 对应2021-2023年PS估值分别为11.4倍、7.5倍、5.1倍，显示估值逐步下降，但仍具备投资价值。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 门店拓展不及预期
• 新品牌孵化进度缓慢
• 业绩持续亏损

投资建议

• 维持“买入”评级：分析师认为，逸仙电商凭借多品牌运营、研发实力提升和产品高端化趋势，有望实现盈利改善，未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

附录与评级说明

历史评级

• 2021年7月29日发布《国货之光，DTC美妆新秀-逸仙电商深度报告》，评级为“买入”，目标价为7.73元人民币。

投资评级定义

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

最终评分

• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”评级。

结论

逸仙电商凭借多品牌战略、产品高端化和高效的DTC运营模式，持续实现收入增长并逐步改善盈利能力。尽管仍面临亏损，但公司通过优化营收结构、加强研发投入和提升营销效率，展现出良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为未来6-12个月内公司股价有望上涨15%以上。