20210827-中诚信国际-7月工业企业利润数据点评_上游利润增长加快支撑利润高增_持续关注上游与中下游盈利分化_4页_830kb

上游利润增长加快支撑利润高增，持续关注上下游盈利分化

核心内容

2021年1-7月，全国规模以上工业企业利润同比增长 57.3%，两年复合增速为 20.2%，整体保持高位运行。但需注意的是，利润增长呈现结构性分化，上游行业利润显著增长，而中下游行业则面临成本上涨压力，利润增速放缓。同时，国有与私营企业利润走势分化，国有企业受益于低基数效应，利润增长更快，而民营企业则受成本压力影响，增速受限。

主要观点

1. 工业企业利润整体高增，但结构分化加剧

• 1-7月工业企业利润同比增速保持高位，两年平均增速仍高于疫情前水平。
• 7月当月工业企业利润同比增长 16.4%，两年平均增长 18.0%，较6月加快 2.3个百分点。
• 利润增长主要受低基数效应、工业生产修复、大宗商品价格上涨及成本费用下降等四方面因素支撑。

2. 上下游行业利润分化显著

• 上游行业（如采矿业、原材料制造业）利润增长明显，其中采矿业利润累计同比增长 144.6%，原材料制造业增长 56.4%。
• 中下游行业（如消费类制造业）利润增速放缓，农副、食品、纺织、服装制造业同比增速均为个位数，分别为 0.7%、4.4%、4.2% 和 9.8%。
• 高新技术制造业利润保持快速增长，7月同比增长 37.9%，拉动规模以上工业利润增长 6.2个百分点，两年平均增长 37.2%，显示其较强的利润韧性。

3. 国有与私营企业利润走势分化

• 私营企业利润同比增长 56.3%，而国有及国有控股企业利润同比增长 102.2%，体现出更强的低基数效应。
• 从两年复合增速看，国有企业利润增速仍高于民营企业，且差距扩大。
• 成本方面，国有企业每百元营业收入成本下降，而民营企业成本上升，反映其经营压力加大。

4. 成本压力持续，利润分化或将长期存在

• 7月大宗商品价格高位运行，对中下游行业利润形成挤压。
• PMI指数显示，小型企业与中型企业景气度持续低迷，仅大型企业保持稳定。
• 出口订单指数下降至荣枯线以下，显示出口可能走弱，叠加成本上升，出口制造业利润增长放缓趋势或将加剧。
• 预计未来工业企业利润增速高位运行态势难以持续，结构分化仍将持续。

关键信息

• 利润增长数据：
  • 1-7月工业企业利润同比增长 57.3%，两年复合增速 20.2%。
  • 7月当月工业企业利润同比增长 16.4%，两年平均增长 18.0%。
• 行业利润表现：
  • 采矿业：同比增长 144.6%，两年平均增长 34.1%。
  • 原材料制造业：同比增长 56.4%，两年平均增长 31.6%。
  • 高技术制造业：7月同比增长 37.9%，两年平均增长 37.2%。
  • 消费类制造业：同比增速普遍较低，如农副、食品、纺织、服装制造业分别为 0.7%、4.4%、4.2% 和 9.8%。
• 成本变化：
  • 工业企业每百元营业收入成本较去年同期下降 0.81元，费用下降 0.58元。
  • 但制造业成本持续上升，电力、热力、燃气及水行业成本上升 1.29元。
  • 民营企业成本上升 0.43元，国有企业成本下降 1.76元。
• PMI指数分化：
  • 小型企业PMI持续位于荣枯线以下，中型企业接近荣枯线，大型企业保持稳定。
  • 新出口订单指数下降至荣枯线以下，显示出口存在走弱可能。

结论

2021年工业企业利润保持高位增长，主要受益于低基数效应和大宗商品价格上涨，但结构性分化趋势明显。上游行业利润显著提升，而中下游行业，尤其是消费类制造业，面临成本上升与需求疲软的双重压力。国有与私营企业利润走势分化，国有企业受益于成本下降和低基数效应，而民营企业则因成本上升和盈利恢复受限，增速受限。随着大宗商品价格高位运行及出口订单减少，利润分化或将持续，需关注中下游企业盈利压力及出口行业利润变化。