20171229-东北证券-德赛西威-002920.SZ-汽车电子优质企业_国产替代智能布局_4页_631kb

德赛西威（002920）公司总结

公司概况

德赛西威是一家专注于汽车电子产品研发、设计、生产及销售的优质企业，主要产品包括车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等。公司前身为中德合资企业，2010年被德赛工业收购，成为其旗下子公司。公司拥有强大的技术实力，较早具备为整车厂同步研发及模块化供货的能力，2016年前装业务占比高达99.14%。

核心内容

公司专注于汽车电子领域，是该行业的领先企业，主要客户包括一汽-大众、长城汽车、广汽集团、长安马自达、通用五菱、上汽通用、上汽大众、北汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、海马汽车、神龙汽车等，同时为马自达、大众集团、卡特彼勒、蒂森克虏伯等国外品牌提供服务。

公司作为车载信息娱乐系统龙头，技术领先、产品性能优异，且相比国外厂商具有较高的成本优势，有望受益于国产替代趋势和车载信息娱乐系统渗透率的提升。2015年车载导航渗透率仅为15%，未来提升空间较大。

智能布局与前装体系

公司是国内较早进入前装体系的汽车电子厂商之一，与车厂具有紧密合作关系，客户黏性强。同时，公司积极布局智能辅助驾驶产品，已实现基于高清摄像头的360度全方位预警保护，未来有望进一步推进智能化产品的落地。

财务与估值

投资建议

根据公司财务预测，预计2017/2018/2019年每股收益分别为1.13元、1.26元、1.45元，对应市盈率分别为31.60倍、28.24倍、24.60倍。公司被给予“增持”评级，6个月目标价为44.1元。

风险提示

车载信息娱乐系统业务推进可能放缓，是公司面临的主要风险之一。

关键信息

• 技术优势：公司技术领先，具备为整车厂同步研发及模块化供货能力。
• 客户群体：覆盖国内外多个主流整车厂商，包括一汽-大众、长城汽车、广汽集团等。
• 行业趋势：受益于国产替代趋势和车载信息娱乐系统渗透率提升。
• 财务表现：2016年营收同比增长54.79%，净利润同比增长64.48%，毛利率稳定在25%以上。
• 运营效率：应收账款和存货周转率保持较高水平，显示良好的运营能力。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均保持在健康水平。
• 投资前景：公司未来成长性良好，估值合理，具备长期投资价值。

分析师简介

• 闻学臣：东北证券计算机与互联网团队组长，具有3年计算机行业研究经验，曾获2015、2016年新财富、水晶球团队成员称号。
• 张世杰：北京大学博士，具备多年前沿科学研究经验，目前从事智能交通、智慧城市研究，曾获2016年水晶球团队成员称号。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用，不构成任何证券买卖建议。报告内容基于公开资料，信息来源合法，结论反映分析师真实观点，不受到第三方影响。

投资评级说明

联系方式

• 分析师：闻学臣（S0550516020002），张世杰（S0550116060056）
• 电话：010-63210688
• 邮箱：zhangshijie@nesc.cn
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